两个月涨超100%！理想大额增发却获大摩唱多，这次“要钱”大有不同？

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编者注：理想启动20亿美元ATM发行，新增超5000万股ADS流向二级市场；特斯拉、蔚来也在用的ATM发行有何优势？

理想汽车可谓近期汽车股“C位”，先是重磅发布旗下第二款车“理想L9”引爆关注，短短三日获超3万台预定，随后公布的六月交付量显示，理想以1.3万台交付创下年内数据新高。

线下订单风光无限，理想资本市场也得意，美股股价一路高歌猛进，近两月涨幅超100%，远超同期行业对手表现。

趁着这波股价和新车关注高潮，理想6月28日宣布启动新一轮增发计划，公司计划在纳斯达克出售总计20亿美元的美国存托凭证，以场内股票发售计划（ATM）方式发行。对于募资的用途，理想表示将用于研究下一代电动汽车技术，包括BEV、智能座舱和自动驾驶技术；开发未来平台和制造汽车模型等。

理想20亿美金增发引担忧，新增超5000万股ADS流向二级市场

根据近期市价计算，预期此次增发涉及约5260万股ADS，占到理想美股当前总股本的约5.4%，比例还是较大的。同时，按照此次将以场内股票发售计划（ATM）的增发方式，上述提到的超5000万股ADS并没有约定的投资者接货，引发投资者担忧。此次增发会对理想股票造成影响吗？ATM发行跟传统增发又有什么区别呢？

什么是场内股票发行（ATM）？有何优势？

ATM ( At-the-market offerings )即按市价发行，是指上市公司通过指定的经纪商以现行市场价格，逐步将新发行的股票或他们已经拥有的股票出售到二级交易市场中。与传统的增发相比，他的特征是不会有约定的增发价格，是根据该市场证券价格的变化而变化，同时也不会有其他约定的投资者（老股东、战略投资者）参与。

①融资更加灵活、以更高估值募资

传统的增发需要就证券价格在发行人和代理商之间达成一致，这也会影响到发行效率和证券价格，但是按市价发行则可以使发行人可以根据持续的需求来配置自己的资本结构，通常是公司认为自家股价较好的时候进行，例如在良好的财报后，或即将到来的里程碑事件等。

②融资成本更低、更便捷

ATM无需做路演，也不需要寻找约定的投资者，涉及的事项更少，往往流程更加简单，更快成本也更低。但也正是因为ATM完全面向公众投资者，没有额外的机构投资者参与，这也导致ATM不适合超大额融资，完成募资所需的时间并不确定。

传统增发、ATM发行对股价有何影响？

事实上，不管是传统增发或者ATM发行，都会增加公司的流通股占比，往往短期内会一定程度拉低二级市场股票的价格。特别是传统增发随着股东的禁售期失效，在二级市场抛售行为也会使股票沽压明显升高。

但ATM发行可通过控制发售股票的数量，使新股融入到当前市场的趋势中去，不会过度影响股价的变化。按照以往增发的规律显示，传统的增发后股价会下跌7%-10%，ATM增发后股价的平均变化通常约为1%-3%。

大摩表示，相信理想汽车此次增发波动性应可控，而资本补充属策略性利好，加上其80亿美元的现金及流动资产，仍预期可支援理想的战略和产品野心。

分析师Jim Cramer也认为，ATM发行短期内对投资者而言或会蒙受损失，但增发的募资额会让公司通过注入优质资产、整合上下游企业等方式使得上市公司的业绩增长，从而利好公司长期发展。

ATM发行案例：特斯拉、游戏驿站

2020年12月11日，特斯拉宣布完成通过ATM发行增发筹资50亿美元，仅仅用时两天，该次募资额用于特斯拉的扩张计划。

2021年4月24日，游戏驿站公告完成1亿美元的ATM发行计划，届时正值散户逼空华尔街对冲基金，带动公司股价半年内涨超8倍，公司表示募资额用于业务加速转型。

2021年11月19日，蔚来汽车宣布成功完成20亿美元美股ATM增发，该次发行是有史以来亚洲企业规模最大的ATM发行，也是中国汽车行业历史首单ATM发行。

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