十年期国债收益率半年波动幅度仅18BP，目前处近五年16%历史分位数，后市走向如何？

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财联社7月8日讯（编辑 刘海）半年时点已过，财联社盘点回顾利率债市场，10年国债收益率窄幅震荡，波幅仅18bps，赚钱效应并不明显。一级发行看，国债发行量环比减少，政金债环比增加，发行利率呈现下行趋势。论后市走向，部分市场人士认为，新增社融预计多增，经济修复的背景下利率边际抬升或是大势所趋。

十年国债收益率半年波动仅18BP，同比收窄

财联社据choice统计，较2021年同期相比，2022年上半年十年国债收益率整体位于较低水平，且波动幅度较小。十年国债收益率始于1月4日2.7872%，截至6月30日为2.8176%，上行3bp。上半年最低点在2.67%，最高点位于2.85%附近，波幅18个bp，而2021年同期波动幅度为24个bp。

截至2022年7月1日，十年国债处于其过去五年历史分位的15.9%，十年国开处于其历史五年的11.7%，均为较低水平。

方正证券认为，上半年债市窄幅震荡的原因，一方面是利率的绝对水平回落至偏低位置，下行空间不足；另一方面是经济向追求高质量发展转型，经济周期的向上弹性弱化，使得利率上行的空间也不足。

以十年期国债到期收益率为例，1月收益率走低并触及年内最低点，2月收益率回升并在三月呈现震荡行情，5月收益率再度下行，6月经济修复下迎来上行。如图所示：

上半年国债发行量环比下降13.56%，短端发行利率明显下行

利率债一级发行方面，财联社据Wind数据统计，2022上半年国债发行量累计34,376.40亿元，较2021年下半年39768.00亿元环比减少5391.60亿元；政金债上半年累计发行28582.50亿元，较去年下半年的24968.30亿元环比增加3,614.2亿元。地方债上半年累计发行52,501.57亿元。

（数据来源：Wind）

由2021年7月至今，各期限国债发行利率均呈现下行走势，2022年初至今，较长期限国债中标利率变动不大，短期呈现明显下行趋势，其中，小于1年期国债发行加权平均利率由1月的1.8646%下行至6月1.3817%，下行48bp。

（数据来源：Wind，财联社整理）

财联社对政金债票面利率的加权平均利率进行统计，权重为实际发行总额。年初至今，票面利率存在小幅下行，由1月的2.5762%下行至6月的2.5565%，下行2bp。

资金方面，上半年资金利率维持低位，隔夜加权利率持续低于政策利率，质押式回购成交量连续多日破60000亿元，杠杆率大幅上升，流动性保持充裕状态。

（数据来源：qeubee）

在国泰君安半年末市场情绪调查中，近7成投资者认为年内不会有降息，对降息的预期被大幅压缩；有四成投资者认为年内会有1次降准，近3成的投资者认为三季度内会有一次降准。这是因为联储加息路径仍有不确定下中美同期限国债收益率倒挂，降息受内外部的掣肘更大；而6月下半旬以来国务院及央行对货币政策的表述边际上更加乐观，市场对货币宽松的想象空间打开。

华创证券表示，疫后经济明显修复，各项经济指标环比均有显著改善，短期的信用扩张力度预计也较为明显。6 月社零同比有望回升至 1%，基建投资预计进一步加码，新增社融预计比去年同期多增 1.2 万亿。经济修复的背景下利率边际抬升是大势所趋。