美联储最关注的通胀指标今夜来袭！

（原标题：美联储最关注的通胀指标今夜来袭！）

近几个月来，美国通胀数据成为万众瞩目的焦点，两周前市场迎来了一个再次爆表的5月消费者价格指数(CPI)，随后美联储紧急加息75基点，美国金融市场也陷入动荡不安。

今晚，美国另一个通胀指标——美联储最关注的个人消费支出(PCE)物价指数也将来袭，是跟随5月CPI的脚步同比大幅高于预期，令美联储再次措手不及，还是如市场目前所预期的，核心PCE可能已经见顶并在5月小幅回落？备受关注。

北京时间今晚20:30，美国商务部经济分析局将公布美国5月PCE和核心PCE物价指数。经济学家普遍预期，美国5月PCE物价指数同比将上涨6.4%，再创1982年以来新高，4月涨幅为6.3%；环比将上涨0.7%，4月涨幅为0.2%。

核心PCE方面，共识预期同比将小幅降至4.8%，4月涨幅为4.9%；环比将上涨0.4%，4月涨幅为0.3%。

PCE物价指数是否会超预期？

PCE与CPI两者在计算方法、权重、范围方面都有所区别。

根据国海证券研报，一、CPI采用拉式加权平均法计算，而PCE采用链式加权平均法计算。相比之下，链式法更能体现商品价格变化后的替代效应，如油价大涨后消费者可能选择消费原油以外的其他能源，从而降低油价带给PCE的波动，起到“削峰填谷”的效果。

二、CPI侧重于体现“城镇居民”消费价格变化，而PCE则将农村居民、非营利组织(如政府)消费也纳入考量，因此许多项目的权重与CPI大有不同。如CPI中住房项目权重为33%，而PCE中住房项目权重仅为16%。PCE中能源项目权重也有一定缩减。

三、根据美国商务部公布的文件，PCE中大约有75%的商品与服务价格来自于CPI数据，但仍有25%来自于PPI数据与自行推算。例如PCE医疗服务(占总权重20.5%)的价格取值中，仅有占权重5.95%的部分来自于CPI医疗服务项，而其余占权重14.55%的项目来自PPI医疗服务项。

这些不同会造成CPI与PCE走势出现背离，国海证券认为，影响CPI与PCE差值的主要来自三个项目：能源、住房、医疗；而核心PCE与核心CPI的差值，主要来自后两项。

在正常时期，美国PCE走势与CPI大体相同，但近几个月，两者之间的差距正在不断扩大，因为导致CPI暴涨的汽油价格和住宅租金项，在PCE物价指数中的权重较低。

但值得注意的是，在PCE物价指数中，服务的权重占比远远超过商品——商品权重33.8%，服务权重66.2%。商品中，非耐用品权重超过耐用品。耐用品权重 12.2%，非耐用品权重 21.6%。服务中，居住及水电气(19.4%)和医疗保健服务(16.5%)权重最大，其他还包括金融服务和保险(8.4%)、食品服务和住宿(5.7%)、娱乐服务(2.7%)等。

而在美国5月份的CPI数据中，细分项目几乎都在涨，能源项同比上涨了34.6%，除此之外，住房、机票、二手车等涨幅也很迅猛，医疗、家居等细分指数也有所上升。此外，在美国5月份PPI细分项中，医生和住院治疗费用小幅上涨。

如果拿以上数据相比对：5月美国PCE物价指数的确没有下降的空间，尤其是在服务价格加速上涨的情况下，并且不排除有小幅超预期的可能性。

核心PCE物价指数方面或许会略有放缓，但依旧会居高不下。此前瑞信分析师表示，美国核心PCE可能已经见顶。该行指出，推动CPI意外走高的多数板块都被核心PCE剔除在外，其中包括能源成本。

今晚的数据很难影响到美联储当前的决策

高于预期的PCE数据只会强化美联储的政策，而低于预期的PCE数据也无法对当前通胀远高于美联储2%目标的局面有所改变。目前，未来一年美国物价将维持在高位已经成为一种默认的基本假设。