野村东方国际证券：中国在全球产业链变迁仍具优势，电子消费国产替代机会更大

（原标题：野村东方国际证券：中国在全球产业链变迁仍具优势，电子消费国产替代机会更大）

财联社6月17日讯（记者 刘超凤）6月16日，野村东方国际证券主办的“中日产业研究论坛”于线上举办。本次论坛齐聚众多中日业界专家大咖，深度探讨热点产业未来发展趋势。

针对“产业链将迁出中国”的担忧，野村东方国际证券研究团队分析全球过去100年间的四次产业链变迁规律后认为，中国积累的资本投入、高素质的劳动力以及庞大的内需市场仍将助力中国在目前的全球产业链变迁进程中继续保持优势。

野村东方国际证券认为，全球老龄化或将终结第四次产业变迁趋势，未来产业链的迁徙或将向中美两级聚拢，而新一轮产业变迁预计将大概率来自需求侧的因素驱动。未来生活服务、电子、食品饮料等大类行业具有较强的国产替代增长空间，此外在部分细分行业，多数集中在电子、电气设备和汽车零部件等领域。

中国将在产业链变迁保持优势

国内严格防疫政策对生产环节的扰动，叠加近期发达国家陆续出台的产业发展政策再度引发市场对“产业链将迁出中国”的担忧。

针对市场近期的担忧，野村东方国际证券研究团队分析全球过去100年间的四次产业链变迁规律后认为，中国积累的资本投入、高素质的劳动力以及庞大的内需市场仍将助力中国在目前的全球产业链变迁进程中继续保持优势，具有前瞻性的企业可以把握住机遇，在需求端抓住持续涌现的国产替代机会，在供给端加速提升能力，深度参与国际竞争。

野村东方国际证券表示，全球过去100年的产业链变迁可划分为四个阶段，分别是以一战为主要驱动因素第一次产业链变迁（1910-1920年代），以二战为主要驱动因素的第二次产业链变迁（1940-1950年代），以美国等发达国家市场消费需求主导的第三次产业链变迁（1970-1980年代），全球化和信息革命驱动的供给主导的第四次产业链变迁（1990年起-至今）。

驱动全球产业链变迁的八个核心要素分别是：供给侧的人力资源、资本投入、技术迭代、事件驱动，以及需求侧的人口结构及总量、收入水平、城镇化率、销售渠道。

产业链资源将聚焦中美两级

野村东方国际证券认为，下一轮驱动全球产业链变迁的因素可能具备如下三个特征：

第一，从触发因素分析，全球老龄化或将终结第四次产业变迁趋势。虽然东南亚和非洲等地仍具有人口红利，但全球老龄化的加剧意味着自1990年开始的劳动力供过于求的趋势将出现逆转。包括中国在内，占全球80%GDP的国家都将逐渐步入老龄社会，抚养比的攀升、劳动力的下滑以及发达经济体持续出现的少子化趋势都在逐渐削弱全球的劳动力要素。

虽然科技迭代等因素将在一定程度上缓解劳动力减少的问题，但全球老龄化可能将终结第四次产业链的变迁。也就是说，虽然国际政治因素形成了去全球化的表象，但全球人口结构的逆转可能是其深层原因之一。

第二，从资本要素分析，未来产业链的迁徙或将向中美两级聚拢。过去20年全球资本主要投入了中美两国，其他国家在过去20年缺乏资本投入，这也将影响到其未来的技术累积。典型的例子便是中国台湾，由于缺乏具有本土产业链带动力的资本投入（台积电的上游和下游主要均在海外），导致了当地的产业链升级断档和经济的两极分化。

第三，从技术革命分析，驱动新一轮产业变迁的更可能将来自需求侧的因素。从日本经验来看，老龄化并不意味着消费力的下行，而是消费结构的变化。野村东方国际证券预计医药和服务类消费将持续扩张，期间结合劳动生产的需求，相关智能制造、智能服务等领域将有望持续扩张。结合技术的迭代升级，虽然我们难以预知新一轮产业变迁将于何时开启，但预计将大概率来自需求侧的因素驱动。

电子消费领域国产替代

虽然面临经济从高速发展向高质发展的转型，以及全社会人口老龄化程度加深所带来的种种前所未遇的困难，但中国仍在全球产业链中保有较高的综合能力。

野村东方国际证券认为，中国未来生活服务、电子、食品饮料等大类行业具有较强的国产替代增长空间，此外在部分细分行业，多数集中在电子、电气设备和汽车零部件等领域，其细分行业本身的附加值及拉动力甚至超过部分一级行业。伴随资本积累助力实业发展的正向循环效果逐渐出现，中国硬技术进步的速度不断提升。

针对市场比较热的芯片半导体产业链格局和市场走势，爱集微咨询副总裁、咨询业务总经理韩晓敏表示，芯片市场首先是消费驱动市场，预计手机和汽车市场持续低迷，全年保持持平或者微跌的水平；从投资驱动市场角度来看，东数西算、5G、光伏、新基建可能会加大投资，整体保持稳中有升态势；库存方面，大型ODM和终端厂商的库存水位较高，库存压力大，企业会积极去库存，但鉴于目前不稳定的外部环境，去库存不会太激进。

野村控股集团中国委员会主席饭山俊康在本次论坛上表示，“ 中日两国之间密切的产业合作孕育出大量的投资机会，相关的贸易政策也在持续推动东亚地区的经贸协作，这为中日间产业协同和发展奠定了基础。”

野村东方国际证券系《外商投资证券公司管理办法》颁布之后首批获准设立的新设外资控股证券公司之一，目前已获得经纪业务牌照、资产管理牌照、自营业务牌照和证券投资咨询牌照等四张牌照。