转债市场火爆，平均价格飙升至119元，部分转债上市次日便遭监管停牌检查，炒作之风何时止？

（原标题：转债市场火爆，平均价格飙升至119元，部分转债上市次日便遭监管停牌检查，炒作之风何时止？）

近日，转债市场在正股支撑下有所上涨。据Wind数据显示，上周权益市场震荡上涨，上证指数涨2.02%，沪深300、中证500、国证2000分别涨2.23%、2.29%、2.76%，同时，中证转债指数涨0.99%，呈现平稳上涨态势。尽管如此，但广发固收首席刘郁认为，中证转债指数同期涨幅明显弱于正股，指向转债市场高估值已开始对行情形成一定制约。

此外，转债炒作情况加码，正处于历史最高位。截至2022年5月24日，存量可转债共436只，余额为7559.16亿元。上周转债市场成交规模高位上升，换手率中枢略有下滑。财联社根据wind数据统计，从成交规模来看，全市场转债日均成交额由前周1605.83亿元上升至上周的1630.19亿元，成交规模环比小幅增加，但大幅高于年初以来的平均值927.67亿元。从换手率水平来看，上周全市场转债日均换手率为11.73%，环比下降0.19个百分点，非炒作券日均换手率为3.92%，环比持平于前周。总体来看，炒作交易在当前的市场总交易规模中仍占据了较大比重。（据广发固收团队，连续15天换手率超过300%的天数达到3天及以上，将永久被认定为炒作券）。

由于可转债的投资策略攻守兼备，投资者一方面可以利用其股性获取权益收益，另一方面可以通过其债性获得固定收益。这种兼具了投资收益上不封顶，下可保底的特点，使得转债市场中投机型需求增加。广发固收刘郁认为，近日转债炒作加码的趋势不减，并逐步演化为脱离正股行情直接炒作转债。以上周备受瞩目的永吉转债受监管事件为例，炒作交易的覆盖范围有所扩大，已经波及刚刚上市且规模较小的新券。

永吉转债上市价格刷新历史，交易所出手监管。5月17日，永吉转债于上市首日价格创新高，收盘价为 376.16元，涨幅高达 276.16%，转股溢价率为 382.17%。上交所于次日立即发布公告称：“个别投资者在交易永吉转债（113646）过程中存在盘中拉抬等影响市场正常交易秩序、误导中小投资者交易决策的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。上交所再次提醒投资者关注风险，合规交易。” 永吉股份于同日晚间发布转债停牌核查的公告。中金固收团队认为，此次异动的根源在于，该转债本身规模较小，较容易受到少数投资者的影响。此次公告并非首例异常交易通报，此前上交所也就 “联泰转债”异常交易情况进行了通报。深交所也对蓝盾转债、正元转债、智能转债、万里转债等有涨跌异动的转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施。由此可见，可转债管理办法实施后，监管层对可转债市场的交易异动保持着密切关注。

权益回暖、利率上行时期转债走势震荡，转股溢价率大概率压缩。据Wind数据统计，5月20日，转债平均价格为119.37元，分位值为82.28%；转股溢价率为45.39%，分位值为98.59%，均处于2018年至今的历史高位水平。从转债转股溢价率来看，国信宏观固收董德志认为，受炒作券数量增加影响，市场整体转股溢价率水平有所上升，但实际上全市场400多只转债中约260只转债的转股溢价率是下降的，96只转债转股溢价率提升幅度小于4%，转债估值呈现压缩趋势。与当前的权益回暖、利率上行态势相似，2020年5月至7月上证指数两月内涨幅接近20%，10年期利率上行52.8bp，而转债市场算数平均平价上升24.21%，中证转债指数仅上涨6.6%，市场算数平价转股溢价率从历史84%分位数下降至历史43%分位数。借鉴历史表现，国信宏观固收认为，中证转债指数震荡上行，幅度不及全市场算数平均平价涨幅，也不及主要股票指数涨幅，市场平均转股溢价率以压降为主。

由于当下时点宏观层面不确定性因素仍多，短期内全球流动性处于迅速收紧阶段，国内方面不少公司现金亏损情况持续。多数机构认为，权益市场可能还有一段底部震荡期。但未来随着疫情受到有效控制，经济企稳，国信证券董德志认为转债将进入“向平价要收益”阶段。广发固收刘郁也表示，尽管权益市场转暖，但在估值趋高叠加内外环境错配的背景之下，大幅增配转债，尤其是弹性品种时，仍需谨慎。