西部策略：反弹仍在途中 把握疫后修复线索

（原标题：西部策略：反弹仍在途中 把握疫后修复线索）

本周中美市场表现分化。美股道指跌2.14%，标普500指数跌2.41%，纳指跌2.80%。国内市场普遍上涨，上证指数涨2.76%，深证成指涨3.24%，创业板指涨5.04%，北向资金累计净流出73.22亿元。行业方面多数上涨，汽车(8.41%)、电力设备(7.88%)、电子(6.26%)涨幅居前；银行(-0.65%)、煤炭(-0.51%)、石油石化(-0.35%)跌幅居前。

外部冲击短期缓解，国内经济仍是主要矛盾。随着近期美国国内经济数据回落，美元指数上行趋势趋缓，人民币贬值压力有所缓解。虽然4月社融数据不及预期，但是央行表态允许宏观杠杆率阶段性上升，较此前措辞更为积极，未来宽信用政策仍然值得期待。上海疫情冲击正在接近尾声，经济预期的阶段性修复将会成为未来两个月市场核心关注点。

疫后经济修复预期仍是反弹核心动力，未来市场风格趋向均衡。从市场层面来看，随着流动性预期的逐步修正，疫情后经济恢复仍然具有较高确定性，市场反弹的逻辑没有变化。但是从结构上看，此前估值交易分化情况在当前已经逐步得到弥合，市场成交热度正在逐步从极度集中于低估值，逐步回归至均衡水平。这也显示了此前成长股的估值修复已经告一个段落，未来市场的交易结构将逐步趋向均衡。

关注疫后线下经济修复由必选消费向可选消费扩散。高频数据呈现边际改善，2022年4月中旬以来，市场已经开始反应疫后复苏主线，物流、酒店餐饮、一般零售率先启动。当下来看，上海物流和生产活动已经开始呈现边际改善，经济放开的节奏有望不断加快，建议积极关注物流、餐饮零售、旅游酒店、影视院线等行业修复性机会。一方面，作为先行指标物流高频数据已经显示出好转迹象，因此线下经济修复将是5-6月市场交易的重要主线。另一方面，回溯2020年疫情爆发以及2021年的历次疫情反扑来看，市场的反应提前于解封时间，在当下正是布局的最佳节点。

市场反弹仍在途中，疫情修复仍是主线。随着近期对于海外扰动，以及汇率担忧告一段落，市场将重新回归疫情修复主线。对于市场而言，风格选择会比市场整体判断更加重要。从结构上看重点关注四条主线，1)随着通胀预期逐步升温，CPI相关的农业等必需消费品板块仍然是全年的主线行情；2)疫后复苏相关的快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业有望迎来修复；3)受益于人民币汇率贬值的纺服，家电，轻工，电子，通信，汽车，航运等行业；4)受到疫情扰动较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块也有望迎来转机。

风险提示

地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。