A股走出“5.10独立行情”，卖方分析师如何看？权益资产已下降至近五年极端估值

（原标题：A股走出“5.10独立行情”，卖方分析师如何看？权益资产已下降至近五年极端估值）

财联社5月10日讯（记者 刘超凤），隔夜美股三大指数齐齐下挫，A股却在5月10日走出独立行情，低开后震荡回升，沪指涨超1%，创业板指涨超2%。行业方面，发电设备、建筑、餐饮旅游涨幅居前。对比近十年市场表现，A股独立行情往往出现在市场底部。

对于今天的独立行情，券商分析师纷纷表示，A股已下降到历史低估值点位，配置性价比显现，稳增长政策落地将不断夯实A股“政策底”；相比之下，美国经济数据不达预期，美股表现未必传导至A股。

对于后市走势，有分析师较为看好制造业，以及成长板块的底部反弹行情。卖方分析师对A股未来一个季度的表现持不同意见，或仍有一段时间的磨底期，抑或迎来反攻时机。

A股走出独立行情

昨夜美股大跌，标普500、道琼斯工业指数均跌超1%，纳斯达克指数跌超2%。受隔夜美股下挫影响，沪指早盘一度低开，但低开后震荡回升，午后继续上扬，创业板指数低开后震荡走高，涨幅超过2%，两市成交额超过8000亿元。截至今日收盘，沪指上涨1.06%，收报3035.84点；创业板指数上涨2.17%，收报2276.35点；深证成指上涨1.37%，收报10912.74点。

行业指数方面，发电设备涨近5%，建筑涨3.5%，餐饮旅游涨3.3%，贸易、工业机械、电力、电工电网、半导体、精细化工等涨幅均超过2%。

比较近十年海内外市场表现，A股走出独立行情的次数并不多。从数据来看，A股独立行情往往出现在市场阶段底部的附近。

今年年初截至5月10日，上证指数回调16.6%，沪深300回调20.7%，中证500回调22.7%。随着市场的持续下跌，股市成交量接近地量，5月9日两市成交额6700亿元，创4月份以来新低。

与此同时，权益资产已经凸显配置价值。以表征A股整体表现的中证全指为例，其在FED股票估值模型中对应的风险溢价指标重回高位，意味着当前股票相对债券的配置价值较高。

历史低估值迎来配置价值

对于A股走出独立行情，申万宏源研究所策略首席分析师傅静涛对记者表示，A股目前已经站在历史低估值点位。随着经济基本面、疫情等因素已在股价上有所反映，市场正在慢慢恢复。同时，国内政策导向和布局具有积极意义，稳定市场预期的导向非常明确，及时纠偏并及时回应市场关切，给予市场重要信心。随着上海、北京疫情的稳定和边际改善，有望成为中短期总体风险偏好提升的重要契机。

傅静涛补充道，美国方面，此前经济向好主要基于劳动力市场恢复带动整体经济的恢复。近期市场下行主要是经济走弱，尤其是就业市场数据不达预期。反过来，美国供给恢复变弱，对于中国制造业是机会。总体上外需会回落，但是出口占比可能持续维持高位，具有较强竞争力。与此同时，美国紧缩预期有所缓和，国际摩擦的能力和意愿有所下降，对中国经济的影响下降。总体来说，虽然美股调整，但不一定传导到A股，A股能走出独立行情。

国泰君安首席策略分析师方奕表示，A股市场近期持续的走出独立行情，主要来自于两个方面，一个是A股市场的整体估值水平已经下降到了过去5年以来的极端估值位置，继续杀估值的动能阶段性收敛；其次，4月29日政治局会议释放积极信号以来，投资者的悲观情绪得以修正，因此可以看到前期深度估值压缩的板块尤其是成长板块成为了这一轮底部反弹行情的先锋。

华西证券首席策略分析师李立峰在研报中也提到，当前市场估值水平回落至历史低位，配置性价比逐步显现，稳增长政策落地将不断夯实A股“政策底”。后市继续关注国内疫情走势、增量政策工具的落地，静待经济基本面改善的信号。

财通证券首席策略分析师李美岑表示，美联储加息、薪资螺旋上升、经济增长下行，美股市场陷入“不可能三角”，波动加剧、震荡加剧、分歧加剧，外部“乱云飞渡”，进入实质性“滞胀”担忧。国内，虽然二季度经济、疫情扰动、盈利下行，股价已基本反应，伴随着稳增长政策不断加码、出台，从地产供需两端放松、消费券发放，到供应链保障和县城城镇化，经济有望显现逐步改善迹象。

德邦证券首席策略分析师吴开达认为，当前市场的症结在于“内滞外胀”，上海疫情曙光已现。就目前来看，症结改善需要看到上海乃至全国的疫情得到有效控制，国内经济预期出现好转，以及美联储紧缩预期被市场充分消化。另外，经验上可能需要等到商品价格高位回落来确认滞胀期的结束。当下上海疫情已经得到有效控制，预计5月探明经济底，压制因素之一逐渐弱化，权益市场有望迎来一段宝贵的窗口期。但市场上涨的持续性需要看到以上症结的持续好转。

市场继续磨底还是迎来反攻？

李美岑认为，展望未来1-2个季度，A股市场越来越好，珍惜当前底部区域的“便宜时光”，A股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻。

第一，经济基本面上，国内经济的比较优势将回归。由于当前中国基本面在底部徘徊而欧美处在顶峰，若下半年国内疫情好转、供应链恢复、且海外渡过复苏高点，国内经济将向上运行，而海外向下，我们的比较优势有望重新回归。经济优势的回归，叠加美国流动性冲击最大的阶段过去，有望带来海外资金或再度回流新兴市场、特别是中长期配置价值显著的中国市场。

第二，企业盈利有望逐步企稳回升。从过去20年来看，A股盈利的下行周期在6-8个季度，今年二、三季度或是A股业绩底，四季度会逐步改善。

展望未来一个季度股票市场的走势，方奕认为，由于全球宏观经济与政策还处于一个不确定的环境当中，市场需要一定的时间磨底，全面进攻的时机还要再等一等。我们认为股票投资的机会主要在低风险特征的方向上，主要是在与稳增长相关的周期和消费板块上。