平安证券首席经济学家钟正生：二季度有望企稳，增长动能正在逐步恢复

（原标题：平安证券首席经济学家钟正生：二季度有望企稳，增长动能正在逐步恢复）

财联社4月27日讯（记者 吴昊）2022年一季度，全球地缘政治冲突爆发，美联储开启快加息进程，全球经济走向“滞胀”的担忧不绝于耳。同时，受本土疫情影响、房地产行业受前期政策叠加冲击等，中国经济正站在新趋势、新动态之下。

平安证券首席经济学家钟正生谈到，当前我国经济面临一定程度的内外部风险和挑战，一季度中国经济仍处筑底阶段。但随着财政政策的大力度落实，房地产监管政策的因城施策、边际调整，货币政策的相继调整，都将支撑二季度经济企稳。经济增长的动能有望在稳增长组合拳及中长期信贷支撑下逐步恢复。

人民币汇率方面，钟正生认为，人民币汇率在较高水平上的调整，未必是件坏事。人民币汇率作为货币宽松的另一种形式，也有助于缓释企业现金流压力。他同时谈到，中国经济行稳致远是人民币汇率稳定的最根本保障。

国内经济有望在二季度完成“筑底”

日前，央行公告自4月25日起“全面降准+定向降准”各0.25个百分点。对此，钟正生谈到，降准以“全面+定向”的方式落地，从近期国常会上与货币政策相关的表述看，也越来越积极主动。

目前来看，一季度“宽信用”正在发力。从结构上看，一季度中长期贷款投放的抓手主要是制造业、基建和绿色领域贷款。

钟正生认为，预计货币政策护航“宽信用”之下，中长期贷款增速将在2022年二季度企稳。同时，财政政策留抵退税和专项债也将在二季度加速落地。“稳增长”和“宽信用”支撑下，经济增长的动能将逐渐恢复，国内经济有望在二季度完成“筑底”。

展望二季度及上半年经济形式，钟正生谈到，过去三轮宽信用过程中，中长期贷款的起量都意味着宽信用在支持实体经济方面的实效已现，伴随着主要经济指标的改善。具体来看：

一是，在引导银行下调居民个人按揭贷款利率、鼓励投放房企并购贷款、积极配合保障房开发的带动下，地产领域的增量贷款投放存在抓手。信贷资金支撑之下，房地产开发投资“硬着陆”风险不大。

二是，财政稳增长诉求之下，“十四五”重大项目和绿色基础设施升级方向的资金需求旺盛，中长期贷款或将配合财政发力，成为基建投资的重要资金来源。

三是，在碳减排支持工具与煤炭清洁生产再贷款的支持之下，非基建的绿色领域贷款需求有望更充分地被满足，支撑绿色领域投资增速的抬升。

四是，在国企改革三年行动计划的收官之年，大中型国企既有加杠杆的能力，又在并购整合、设备更新升级与战略性投资等方面存在现实的融资需求，亦可撬动相关贷款的投放。

五是，支小再贷款、留抵退税政策、减少收费等助企纾困政策，有望助力中小企业的预期企稳，稳定相关中长期贷款与投资增速。

特别是，今年财政安排1.5万亿留抵退税政策正是当前经济环境下的对症之举：在原材料价格上涨、产品需求走弱的经济背景下，企业增值税留抵规模趋于扩大；且初创企业、小微企业增值税留抵负担也相对较大。集中退税政策能够有效缓解当前市场主体的成本压力。

中国经济行稳致远，是人民币汇率稳定的最根本保障

人民币汇率可能会震荡调整一段时间，不过钟正生认为，相比于人民币汇率点位的走贬，人民币调整的节奏与幅度更为关键。更加调适的货币宽松节奏，更加积极的跨国监管合作，以及更有针对性地稳定宏观经济大盘，才是应对人民币汇率贬值过程的重中之重。

钟正生谈到，首先，人民币汇率在较高水平上的调整，未必是件坏事。2021年8月以来，人民币名义有效汇率已经突破了前期高点，其持续攀升对出口的负面影响愈发变得不容忽视。人民币汇率作为货币宽松的另一种形式，也有助于缓释企业现金流压力。

其次，货币政策需注意宽松节奏，避免人民币汇率“超调”。在人民银行过去的货币政策操作中，可以看到其对于人民币汇率贬值的不同情形有不同的应对。当前，中国资本外流的隐忧再现，货币政策可以“以我为主”，但需要注意宽松节奏，避免人民币汇率超调。

再次，监管部门应注重维护外资配置人民币资产的节奏。与海外监管当局积极沟通，形成规则体制的共识基础，维持外资平稳配置人民币资产的节奏，减少因非经济因素带来的意外冲击。

最后，着力稳定宏观经济大盘是汇率稳定的最根本保障。在俄乌冲突加剧全球“滞胀”风险的背景下，若中国能够在保供稳价上取得更大进展，亦将成为人民币汇率的坚强后盾。因此，钟正生认为，仍看好中国经济在二季度完成“筑底”的前景，这将是人民币汇率维持稳定的根基。

稳增长政策蓄力，基建与制造业投资有望助力经济企稳

2022年一季度中国经济同比增长4.8%，相比去年四季度的4%有所回升，在内外部环境更趋复杂严峻的情况下，稳增长政策在蓄力。

钟正生认为，基建与制造业投资有望助力经济企稳。预计二季度地方政府将进一步加快专项债的发行和使用，对上半年基建投资形成有力支撑。在去年四季度和今年一季度专项债快速发行之后，二季度专项债资金预计将加速落地，形成“实物工作量”。

尤其在制造业方面，财政1.5万亿的退税政策将从4月开始陆续落地起效，1万亿减税政策也将进一步发力；一季度制造业中长期贷款余额增长29.5%，约占到一季度企业中长期贷款的22.6%。财政和货币政策的发力有望有效抵消上游成本上升的负面冲击，有助于制造业投资增长动能逐步增强。

同时，钟正生谈到，当前我国经济仍面临一定程度的内外部风险和挑战，一季度中国经济仍处筑底阶段。但随着财政政策的大力度落实，房地产监管政策的因城施策、边际调整，货币政策的相继调整，都将支撑二季度经济企稳。

对下一步跨周期与逆周期调控作政策建议时，钟正生谈到可聚焦四个方面：

一是国内外货币政策“松紧差”加大、结构性通胀风险仍未解除，我国货币政策宽松所面临的约束有所增强。货币政策操作的重点或将转为对结构性工具及宏观审慎政策的使用，但也需关注全局性货币宽松的积极信号意义。与此同时，财政政策需要在稳增长中发挥更积极的作用。

二是以“新市民”为切入点，进一步强化财政对新型城镇化、乡村振兴、城市群都市圈建设等区域战略的支持，与房地产和基础设施建设统筹发展。

三是俄乌冲突后，中国面临的地缘政治局势更趋复杂，从而对中国核心技术领域的“自主可控”能力提出更高要求。财政政策应充分运用市场化手段，高效支持“自主可控”。

四是强化医疗基础设施建设，拓宽防疫政策选择空间。