四月份建议关注煤炭、有色金属、电力设备、基础化工、综合、银行等行业

（原标题：四月份建议关注煤炭、有色金属、电力设备、基础化工、综合、银行等行业）

来源：金融界

作者：方正证券

1、结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略

从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均非常明显。今年以来截至3月31日，申万一级行业中煤炭行业累计上涨22.15％，表现最为出色，同期电子行业下跌25.43％，分化较为明显。

行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。

因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，构建了多因素行业轮动模型。

2、三月份行业轮动组合小幅战胜基准指数

行业轮动模型历史表现较为出色，自2012年以来，行业轮动多头组合年化收益21.76％，同期行业等权组合年化收益7.94％，行业轮动组合年化超额收益为13.81％。

2022年3月份，行业模型建议超配的行业为煤炭、交通运输、电力设备、基础化工、国防军工、纺织服饰等行业，截至2022年3月31日，行业组合下跌5.67％，同期行业等权组合下跌6.33％，行业组合战胜基准0.67％。

3、四月份建议关注煤炭、有色金属、电力设备、基础化工、综合、银行等行业

根据央行最新公布数据，2022年2月，M2余额为244.2万亿元，同比增长9.2％，增速环比下降。社会融资存量余额为321.1万亿元，同比增长10.2％，增速环比下滑，结合最新10年期国债收益率曲线判断，目前市场环境仍然位于“宽货币紧信用”周期。根据各驱动因子表现，模型建议4月份关注煤炭、有色金属、电力设备、基础化工、综合、银行等行业。

风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。

方正非银《证监会修订境外上市重要规定 支持符合条件的企业赴境外上市——方正非银行业周报第20期》

1、 2月公募、私募基金新增不达预期，但总规模均小幅增长

近日，中国基金业协会公布了2022年2月公募、私募基金数据。截至二月末，公募基金总规模达26.34万亿元，环比增长1.8％；总份额达23.20万亿，环比增长1.7％。其中，非货基金规模16万亿元，环比增长1.1％；股票+混合基金规模达8.15万亿元，环比增长1.00％。私募方面，新备案的基金数量1825只、新备案规模358.44亿元。数量较上月减少1810只，环比下降49.79％；规模较上月减少600.43亿元，环比下降62.62％。存续私募基金规模20.37万亿元，环比小幅增长0.45％。证券期货资管产品新备案666只，设立规模343.58亿元；累计规模16.31万亿，较上月末增长1.47％。受市场波动影响，投资者信心不足，2月公募、私募和证券期货资管的新增规模均不及预期，但总体上申购大于赎回，累计规模仍有小幅增长。

2、 金融稳定保障基金拟设立，9月底之前完成相关工作

近日，国务院印发《关于落实（政府工作报告）重点工作分工的意见》，重点提及将在9月底之前完成金融稳定保障基金筹集等相关工作。3月25日，银保监会召开新闻发布会，就市场中关注度较高的六大问题进行记者问答。其中，涉及保险行业的回复主要包括：

（1）鼓励保险公司优化产品，为疫情下受影响的企业提供保障；

（2）提高保险服务水平、产品创新及“新市民”创业就业的保障水平；

（3）以国民养老保险公司为第三大支柱，推动养老保险建设；

（4）设立金融稳定保障基金，防范金融风险；

（5）修订保险和信托业保障基金管理办法，并向社会征求意见；

（6）健全保险资金参与资本市场的投资规则，鼓励更多保险资金配置权益资产。国务院指出，应提升保险保障功能、推进养老保险统筹和保障基金筹集工作。多方督导利于促进保险行业的产品多样性，并提高资本市场活跃度。

投资建议：近期年报集中披露，建议关注业绩超预期的头部券商，如中信证券、东方财富等。随着市场行情探底和房地产风险逐步释放，关注估值处于低位的保险公司长期配置机会。

风险提示：市场风险偏好下行，流动性收紧，市场交易活跃度下降，乌俄局势恶化以及国外监管政策变动等地缘风险带来的市场冲击加剧。