Q1电子板块持续分化，建议关注创新增量蓝海和业绩明确细分

（原标题：Q1电子板块持续分化，建议关注创新增量蓝海和业绩明确细分）

来源：金融界

作者：中信证券

整体来看，我们预计电子行业各细分板块2022年一季度业绩表现分化，其中半导体板块下的IGBT、设备、MCU、模拟、代工制造等细分赛道仍保持相对景气。展望未来，我们建议重点关注：1）创新增量蓝海：确定性强的纯增量下游产品赛道（如汽车电子和AIoT）有望为电子行业各板块带来增长新动能；2）业绩明确细分：消费电子关注果链和折叠屏；半导体关注设备国产化、优质设计公司，以及IGBT、MCU、模拟等明确增长逻辑的细分品类。

▍半导体板块：IGBT、MCU、模拟、代工制造仍维持高景气，设备国产替代延续高增长。

在下游需求分化的背景下，景气细分与国产替代成为半导体板块两大逻辑主线，电动车、光伏需求拉动下IGBT持续保持高景气，本土厂商迎来份额加速提升机遇，如斯达半导（预计Q1归母净利润同比+90~110％），士兰微（预计Q1归母净利润同比+45％~70％）；MCU、模拟芯片等细分品类目前仍保持供需偏紧状态，相关公司仍保持较强业绩表现，如兆易创新（预计Q1归母净利润同比+83％~116％）、中颖电子（预计Q1归母净利润同比+30％~60％）、艾为电子（预计Q1归母净利润同比+36％~66％）。制造端公司继续受益产能扩张和ASP上涨，如中芯国际（预计Q1收入同比+66％~69％），华虹半导体（预计Q1收入同比+84~97％）。

同时国产替代持续，设备公司在手订单饱满，收入陆续确认，有望持续保持业绩高增速，如北方华创（预计Q1收入同比+50~70％）、中微公司（预计Q1收入同比+50％~70％）、华峰测控（预计Q1归母净利润同比+460％~570％）。

▍消费电子：Q1是年内低点，Q2有望逐步修复，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。

22Q1手机大盘承压，与此同时，疫情反复也导致部分消费电子生产端受到不同程度的影响，此外年初以来大宗商品等原材料价格上涨或削弱中端环节盈利能力。预计消费电子产业链部分公司22Q1业绩承压，龙头公司受益于拓品类能力强业绩表现相对较好，如立讯精密（公司预计Q1归母净利润同比+25~30％）、歌尔股份（预计Q1经营性业绩同比+30~40％）。

展望未来，我们认为2022Q1为手机市场年内低点，自2月末以来联发科天玑9000/8100新机、苹果5G版SE新机等产品陆续发布并出货，预计市场将逐季度环比改善，带动相关公司业绩修复，其中苹果链强于安卓端；与此同时，消费电子龙头加速进军AIoT和汽车电子等创新蓝海方向获取增长新动能，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。

▍电子零组件板块：关注结构性机遇。其中：

1）PCB：关注需求的边际变化，尤其是汽车电子、服务器等带来的结构性机会；

2）被动元器件：消费类需求承压，然薄膜电容领域受益电动车与光伏需求表现相对亮眼；

3）面板：短期来看，大尺寸价格底部确立，静待趋势反转；中长期看行业格局重塑下，双龙头有望稳步释放利润，我们中长期仍坚定看好，建议持续关注京东方A、TCL科技；

4）安防：政府端安防需求短期承压，然国内政府确立稳增长目标，看好后续龙头厂商有望迎来业绩与估值修复；

5）LED：传统LED景气度整体维持，Mini LED打开前景空间。

▍风险因素：

全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

▍投资策略：

半导体方面，核心关注业绩同比增长确定性高的公司：“重资产”看设备国产化，“轻资产”看客户结构，以及明确增长逻辑的细分品类（IGBT、MCU、模拟IC）。消费电子方面，疫情反复导致需求与生产端同时承压，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。其他电子零组件板块，各细分领域龙头有望进一步整合份额，具备中长期布局价值，建议逢低布局，关注龙头企业。