营收净利双双翻倍！爱美客2021年延续高增长，千亿市值能否企稳？

（原标题：营收净利双双翻倍！爱美客2021年延续高增长，千亿市值能否企稳？）

3月8日，爱美客公布2021年年度业绩报告。报告显示，2021年爱美客全年实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%；实现净利润9.58亿元，同比增长117.81%；业绩持续高增长。

值得一提的是，2021年爱美客毛利率高达93.96%，较去年同期上涨1.74%。其中经营性现金流量净额9.43亿元，同比增长121.48%。

从二级市场来看，虽然爱美客业绩表现抢眼，但是股价表现 不尽如人意。最近8个月，公司股价腰斩，市值蒸发近千亿元，截至今日收盘，总市值1016亿元。从股东变动情况来看，此前涉足医美获利颇丰的另一家A股公司九州通在去年四季度进行了减仓，但是北上资金和部分机构资金仍在加仓买入。

再生等蓝海市场成为新增量

拆解来看，作为国内医美龙头，去年爱美客旗下产品矩阵实现全面增长。其中，溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元，较上年同期增长133.84%；凝胶类注射产品实现营业收入3.85亿元，较上年同期增长52.80%。

中观产业背景是，中国医疗美容市场的增长率远高于全球市场，正在逐渐步入黄金发展期。根据弗若斯特沙利文研究报告，爱美客是最早在中国开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司，多款医疗美容产品为中国同类首创。弗若斯特沙利文数据显示，2020年公司透明质酸钠类注射产品按销量计算市占率达27.2%成为第一，按金额算市占率达14.3%挤进前三，伴随嗨体系列、濡白天使等产品高景气度，有望进一步提升份额。

截至报告期末，爱美客旗下拥有7款Ⅲ类医疗器械注册证、已披露在研产品包括用于去除动态皱纹的注射用A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶、去氧胆酸注射液以及利多卡因丁卡因乳膏等。丰富的产品管线在支撑收入持续性高增长的同时，也提升了公司竞争力和品牌力，覆盖了更多客户群体。

在多样化的产品梯度布局背后，是公司持续高研发投入推动技术和产品升级。2018年至2021年，公司研发投入逐年递增。截至报告期末，公司2021年研发投入为1.02亿元，同比增长65.54%，研发人员占员工总数的23.08%。公司已累积拥有专利45项，其中发明专利25项。

2021年6月，公司新品“濡白天使”获NMPA的III类器械批准，次月实现上市销售，实现快速增长。濡白天使主要成分为含左旋乳酸-乙二醇共聚（PLLA-PEG）微球的交联透明质酸钠凝胶，为国内首款合规含聚左旋乳酸的透明质酸钠注射产品，兼具“物理占位+活性再生”双重功能，可在短期内实现肌肤内胶原蛋白密度快速增长。这一产品的面世将公司注射填充剂产品覆盖领域拓展至再生品类的蓝海市场，进一步拓展了市场空间。

对标国外医美巨头

2021年6月，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，明确规定加强我国境内第二、三类医疗器械产品注册管理，未取得注册批准的产品不得上市。对行业规范性发展而言，强监管明显利好头部企业，对于该领域已经布局的医疗机构和生产商都将展现促进和扩容作用。

从产品端来看，爱美客核心产品“嗨体”，目前处于市场占有率快速上升阶段。作为2017年获批后唯一获得NMPA批准适用范围含颈部的Ⅲ类药械透明质酸钠，颈纹市场已梳理强大的品牌口碑。新品“濡白天使”以“即时填充+长效修复”为主打功效，能解决当前普通透明质酸钠填充市场的痛点。

总结全球医美行业巨头艾尔建、高德美和LG化学等机构的发展历程，除了重视研发之外，巨头们往往也会开展全球化业绩，通过自研或收购拓宽产品线方向。

值得注意的是，爱美客于2021年7月递交港股上市申请，以期进一步推动了在海外市场的战略布局，提升品牌综合影响力。此外，在国际市场布局方面，公司还收购了韩国HuonsBio25.4%股权，被公司视为复制海外巨头的成长路径选择。

九州通减持爱美客

在爱美客的股东阵营中，有一家惹眼的公司为九州通。因为投资爱美客涉足医美，公司今年业绩表现抢眼。

以上半年为例，在九州通超过21亿元的净利润中，投资收益贡献过半，其中，投资的A股医美龙头爱美客产生的计入当期的损益就达到11.49亿元。不过从最新披露情况来看，九州通已经在去年四季度减仓了爱美客。

去年三季度，九州通以416万股的持股新晋爱美客前十大流通股股东，不过从年报披露情况来看，去年四季度末持股数量下降到193万股左右，持仓参考市值也下降到10亿元级别。

但是伴随着爱美客股价在去年下半年的回调，也有资金逆势买入。最为典型的是北上资金。香港中央结算有限公司去年底持仓增加到440万股，增仓幅度超过28万股，已经占到爱美客流通股比的5%以上。此外，包括中国建设银行股份有限公司－银华富裕主题混合型证券投资基金等机构资金也进行了增仓操作。