新股分析| 格灵深瞳：AI四小龙环绕下的突围者 盈利困局仍待破解

（原标题：新股分析| 格灵深瞳：AI四小龙环绕下的突围者 盈利困局仍待破解）

《科创板日报》（上海，记者 黄心怡）3月7日，格灵深瞳正式启动申购，发行价为39.49元/股，网上申购代码为787207。按本次发行价和新股发行数量，预计募集资金10亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额约16.7亿元，较原计划超募6.7亿。

与AI四小龙一样，格灵深瞳主攻计算机视觉领域，在经历了零售、交通、金融等应用场景多次试错后，才在安防场景相关的城市管理领域中走通了商业模式，但也与其他AI企业同样面临着盈利困境。

格灵深瞳董事长兼总经理赵勇在网上路演时对《科创板日报》记者表示：当下AI行业面临的主要问题是落地场景较为单一，集中在城市管理领域，相对竞争较为激烈，公司一直探索AI下游多场景的应用。目前城市管理领域的收入占比逐年降低。未来将主要在上述新应用场景中持续进行研发和创新。

除了AI四小龙外，格灵深瞳的业内可比公司还包括当虹科技、虹软科技等科创板上市公司，在营收规模上存在一定差距。

如何从AI安防红海中突围？

从2012年深度学习的崛起，点燃了AI浪潮的星星之火，到2016年AlphaGo的成功，刮起了AI行业的东风。那几年间，诸多AI创业公司纷纷成立，头顶着高科技的光环，吸引了大量资本涌入。格灵深瞳亦是其中一员。

格灵深瞳的创始人之一赵勇，曾是谷歌总部研究院资深研究员，为谷歌眼镜(Google Glass)最早期的核心研发成员。因此，在刚刚创立不久的2013年-2014年期间，格灵深瞳就吸引了来自红杉中国、策源创投、真格基金等知名机构的投资。如今，这几家早期投资者仍位列格灵深瞳的前几大股东。

其中，红杉资本持有1940万股，持股比例13.99%位列第二大股东。策源创投、真格基金I为第三、四大股东，分别持有1385万股、1108万股，持股比例9.99%、7.99%。再加上之后入股的真格基金Ⅳ，真格基金整体持股比例达到8.43%。

一位业内人士告诉记者，纯AI公司的发展窘境在于，虽然手握先进的技术，却不知道在哪里落地。这也被誉为“拿着锤子找钉子”，即拿AI技术去找应用场景。

这点在格灵深瞳身上体现得尤为明显。在创立初期经历了零售、交通、金融等领域的落地受阻后，格灵深瞳之后还是在AI四小龙扎堆的城市管理安防，找到了突破口。

用一位前AI四小龙员工的话来说，“格灵深瞳也算是转型成功了。”

招股书显示，格灵深瞳的营收主要来自于城市管理、智慧金融、商业零售三大领域。其中，城市管理2018-2020年以及2021年1-6月，占营收比例为79.30%、51.73%、51.50%、66.17%，是公司的主要营收来源。

在国内，与安防相关的城市管理与治理领域，是AI最早的商业化落地赛道，如今依然是AI落地市场容量最大的主赛道之一，但由于竞争者众多，俨然已成为一片红海。

正如赵勇所言：当下AI行业面临的主要问题是落地场景较为单一，集中在城市管理领域，相对竞争较为激烈。

除了来自AI企业之间的竞争之外，格灵深瞳也面临着传统行业龙头企业与大型设备供应商的市场压力。海康威视、大华股份等硬件龙头企业，以华为等为代表的大型ICT综合厂商也加入了竞逐。

根据IDC报告，2020年计算机视觉市场规模为16.6亿美元。其中商汤科技、旷视科技、海康威视、云从科技、依图科技位列前五，大华科技位列第八。而格灵深瞳被归类在其他之中。

AI硬件营收占比持续增长

赵勇认为，公司与其他AI公司相比，在技术方面的优势主要体现在三维立体视觉技术方面。

据介绍，赵勇本人作为三维视觉技术领域的专家，基于该技术已开发了皓目行为分析仪等相关产品，在智慧金融、轨交运维、体育健康等领域落地了应用。

从招股书来看，包括皓目行为分析仪、边缘计算设备、深瞳慧目摄像机、人脸识别设备和双光温测智能识别设备等在内的AI软硬一体化产品，已逐步成为格灵深瞳的核心营收来源。其营收占比从2018年的17.65%上升到2020年的69.71%。

事实上，这也是不少AI企业都在拓展的商业化方向。云从科技曾回复问询时坦言，当前人工智能市场环境下，下游客户倾向于采购硬件或软硬一体产品。有券商分析师也指出，从商业化的角度来看，相较纯AI服务，软硬件一体化的端到端解决方案更受市场欢迎。

发力智慧金融、轨交运维等新领域

近年来，格灵深瞳积极拓展智慧金融、商业零售、轨交运维、体育健康等更多领域。2021年，公司预计营业收入约为2.7亿-3.1亿，收入增长主要来自智慧金融领域。

根据招股书披露，2021年3月，公司入围农业银行2020年安防设备项目，销售收入快速增长，预计将超过1亿元，是金融领域收入增长的主要来源。2021年扣非归母净利润预计约为-8,000~-6,500万元，亏损较上年缩窄。

值得一提的是，2018~2020年，格灵深瞳经营活动现金流量净额分别为-1.1亿元、-1.1亿元和3508万元。公司在2020年成功实现了经营现金流的由负转正，如果新领域的商业化落地顺利，未来或有扭亏为盈的可能性。

体育健康、轨交运维作为格灵深瞳重点布局的两大创新领域，也是本次募集资金重点投入的研发项目。

其中，轨交运维解决方案支持多款动车、高铁及地铁车型的故障诊断任务，涵盖30余种故障类检测以及超过15,000个的检查点，已经与中车电气建立了合作伙伴关系，并在宁波、无锡等地铁运维项目中开始试点。

体育健康解决方案主要应用于校园体育教育、健身指导、康复评估场景。通过对人肢体动作进行捕捉分析，并与专业运动员的动作进行相似度与标准度的对比，为体育训练提供个性化、科学化、系统化的健身建议和康复指导。目前已与首都体育学院建立了长期的合作关系。公司创始人赵勇从2019年以来一直担任首都体育学院人工智能研究院首席科学家。

随着人工智能行业的持续发展，AI已经逐步褪去了“黑科技”光环。对于格灵深瞳等AI企业而言，如何与更多的产业进行深度融合，构建不同场景的应用解决方案，让技术能够在产业中兑现、真正带来价值，才是决胜未来的关键。