代理业务占比四成，机器视觉供应商凌云光能否成功迈向科创板？

（原标题：代理业务占比四成，机器视觉供应商凌云光能否成功迈向科创板？）

随着全球新一轮科技革命与产业变革浪潮的兴起，机器视觉行业顺势迎来快速发展，机器视觉已经在消费电子、新型显示、印刷包装和新能源等众多行业获得广泛应用。

不过，中国机器视觉行业起步较晚，相关市场一直以来都被如基恩士、康耐视等少数境外龙头所主导，最早国内厂商主要代理国外厂商的机器视觉产品。而近年来，随着技术与经验的积累，部分国产厂商开始推出自主品牌的产品，并通过提供本地化的定制化服务及灵活的供货周期等优势，市场份额逐年增长。

凌云光技术股份有限公司（以下简称“凌云光”）就是这批国产厂商中的一员。据智通财经APP了解，这家机器视觉供应商已正式开启了科创板上市征程，并将于2月16日首发上会。

凌云光是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商。在机器视觉产业链上，公司一方面坚持自主研发系统和装备，另一方面坚持自主研发软件、算法与器件，建立技术平台，积极推进核心技术自主研发，并与清华大学、长春光机所等单位进行合作研发，实现原创科研性的应用技术落地。

（来源：招股书）

根据CINNOResearch统计，以营业收入计算，2020年公司在中国消费电子可配置视觉系统领域的市场占有率为22.4%，位列行业第三，仅次于康耐视和基恩士。而根据中国机器视觉产业联盟统计，2020年度在参与统计的企业中，凌云光是中国机器视觉行业销售额排名第一的企业，领先于天准科技、奥普特等企业。

在国内机器视觉行业领域，市占率和销售额均处于领先地位的凌云光，质地到底如何呢？

代理业务占比高企

据招股书显示，2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，凌云光分别实现营收14.06亿元（人民币，下同）、14.31亿元、17.55亿元及11.36亿元，2018年-2020年的年复合增长率为11.76%。净利润则分别为6240.17万元、3906.36万元、1.31万元和6105.89万元，明显于2019年出现下滑，公司解释称这是由于2019年起股份支付分摊金额较大所致。在剔除股份支付影响后，扣非净利润分别为5137.97万元、6103.87万元、1.52亿元和7149.70万元。

预计2021年公司营业收入为23.00亿元至25.37亿元，同比增长30.76%至44.53%；扣非归母净利润为1.46亿元至1.79亿元，同比增长33.31%至62.94%。

分业务来看，公司的主营产品分为自主业务和代理业务两大类，涉及机器视觉和光通信两大板块。公司提供的自主产品主要包括可配置视觉系统、智能视觉装备及自主光接入网产品。其中，2018年至2020年自主业务收入占比分别为59.74%、55.11%和53.40%，呈逐年下降趋势，主要是广电行业用户增长乏力，IPTV与移动宽带受冲击严重，导致光接入网业务收入和占比大幅下降，收入占比从2018年的15.42%大幅缩减至2020年的5.26%。但是公司持续加大在机器视觉领域的研发投入，机器视觉自主业务收入呈增长趋势，并在2021年上半年带动整体自主业务收入占比提升至61.40%。

而在代理业务方面，公司代理销售境外知名品牌的光纤器件与仪器、视觉器件产品，其收入于报告期内呈快速增长趋势，分别为5.66亿元、6.42亿元、8.18亿元和4.39亿元，占主营业务收入的比例分别为40.26%、44.89%、46.60%和38.60%。虽然2021年1-6月代理业务占比有所下降，但仍是公司主营业务的重要组成部分。近年来我国在相关领域仍局限在中低端产品，但对高端产品的需求仍然旺盛，这直接带动了公司代理业务的高速增长。

不过，作为一家拥有科创属性的机器视觉供应商，却拥有如此高占比的代理业务，不禁让市场对其“属性”成疑。公司也招股书中的风险提示中坦言，若外部环境出现重大不利变化，例如境外厂商取消与公司的合作，或下游终端客户直接向境外厂商采购，公司的代理业务将受到影响，可能导致公司经营业绩下滑。

（来源：招股书）

客户集中度较低

值得一提是，于报告期内，公司的研发投入分别为9.38%、10.78%、10.04%及11.43%，较同业均值为低。公司解释称这是因为公司存在代理业务所致，若剔除代理业务收入后，公司研发费用占营业收入的比例分别为 15.70%、19.56%、18.80%和 18.61%，高于同行业可比上市公司

深耕机器视觉行业近20年，凌云光积累了丰富的客户资源，在消费电子领域，公司长期服务于苹果公司、华为、小米的产业链，与鸿海精密、瑞声科技、歌尔股份等业内领先的电子制造厂商建立了长期稳定的合作关系；在新型显示领域，公司产品广泛应用于京东方、华星光电、天马、维信诺、无锡夏普、群创光电等行业领先客户的面板产线；在新能源领域，公司产品广泛服务于福莱特集团、宁德时代、信义集团等行业龙头。

据招股书显示，于报告期内公司的前五大客户的收入占比分别为14.34%、16.91%、16.77%和24.27%。智通财经APP注意到，半导体显示行业龙头京东方虽然于报告期内一直为公司前五大客户，但是其营收占比却仅有1.98%、6.00%、4.73%和3.07%。此外，公司虽拥有华为、苹果、京东方等行业领先的大客户，但是却无一客户占比超过9%。较低的客户集中度也直接导致公司主要客户变化较大，从侧面也反映出公司行业地位并不突出的现状。

中国机器视觉行业发展迅猛

从行业来看，机器视觉市场包括视觉器件、可配置视觉系统和智能视觉装备三个细分市场。根据Markets and Markets统计，2015年至2020年，全球机器视觉器件市场以13.83%的复合增长率增长，市场规模至2020年达到107亿美元；2021年至2025年，全球机器视觉器件市场规模将以6.56%的复合增长率增长，至2025年市场规模将达147亿美元。

（来源：招股书）

近年来，随着中国大力倡导制造业向智能制造方向转型，智能制造在我国传统制造业中的渗透率快速上升，中国机器视觉市场正在继北美、欧洲和日本之后，成为国际机器视觉厂商的重要目标市场。根据机器视觉产业联盟的统计数据，中国机器视觉行业的销售额从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元，复合增长率达19.02%，呈现出高速发展态势，我国已经成为了世界上机器视觉产业发展速度最快的国家。

得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，预计2020年至2023年，中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增长率增长，至2023年销售额将达296.00亿元。

（来源：招股书）

从下游应用行业角度考虑，经过一段时间的普及与推广，机器视觉应用范围逐渐扩大。目前，机器视觉的应用范围已从最初的消费电子等领域，逐步拓展至印刷包装、汽车、运输、医疗等领域。预计未来，除了传统的应用领域外，在AI、自动驾驶、人脸识别等新兴技术兴起的带动下，机器视觉将进一步拓宽应用领域。

整体看来，中国机器视觉行业近年来发展迅猛，行业市占率领先的凌云光也持续受益。但是究其根本，机器视觉行业作为高新科技行业，本质上还是产品于技术的竞争。若代理业务收入持续高企，不仅不利于公司自主业务的发展，还将拖累凌云光的科创属性。公司也深谙此道，此次IPO拟募资15亿元，投建工业人工智能太湖产业基地、工业人工智能算法与软件平台研发项目、先进光学与计算成像研发项目及科技与发展储备资金。