买方研基PK卖方金股——浅谈研究精选基金的概况、差异与策略

（原标题：买方研基PK卖方金股——浅谈研究精选基金的概况、差异与策略）

来源：金融界

作者：东吴证券

研究结论

研究精选基金概况：

特点：研究精选基金通常是依托于基金公司研究平台或成果，由研究部负责人或研究经验丰富的管理人担任基金经理，体现基金公司整体研究实力的一款基金。

业绩：研究精选基金的业绩接近平均水平，牛熊市表现存在差异，业绩战胜市场比战胜同公司的更容易，在选股和配置上的能力处于全市场40％-60％的区间。从过去16个季度（20180101-20211231）的表现来看，区间收益最高的是农银汇理研究精选，收益率达252％，平均相对市场排名最高的是华商研究精选，为69％。

持仓：行业上，研究精选最新重仓行业高配电新板块，而市场重视电子。个股上，研究精选重仓的股票分散，差异度较高，冷热均衡。同公司相似度上，相比于非研究精选，当季度研究精选重仓股会被同公司其他基金持有得更多。

买方研究基金PK卖方券商金股：

从三个角度比较研究精选和券商金股表现：①抄持仓作业：投资基金的持仓、券商的金股；②抄行业轮动：参考持仓、金股的重仓行业配置，投资行业指数；③买入基金：直接投资基金。

构建的组合的回测效果对比如下：研究精选基金>券商金股>研究精选股票>行业轮动基金>行业轮动券商。①相比于抄持仓或金股，年化夏普较高的是选基金；②参考持仓，等权买券商金股是更优的选择；③参考行业轮动思路，基金行业配置值得关注。

研究精选PK同类平均：

从公司中位数来看，研究精选基金组合与有研究精选的基金公司中位数走势相似，并且都能跑赢无研究精选的基金公司中位数。考虑交易成本后，研究精选基金获取了由低换手率带来的相对中位数的收益。

从偏股混合指数来看，2020年两者差异较小，2020年以后研究精选基金组合逐渐优于偏股基金指数走势。原因可能在于研究实力的提升。

研究精选的投资策略：

从四个角度衡量不同研究精选策略：前期季度收益（动量策略）、基金规模（规模策略）、团队波动性（稳定性策略）、研究部领导任职（研究部领导策略）

由回测结果可知，历史规模中等、规模占比偏小、基金公司团队稳定、研究部领导管理的这类研究精选基金表现较好。

风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.模型估计风险。