中信建投：予千禾味业(603027.SH)“买入”评级 渠道渗透空间广 高渠道毛利刺激经销商

（原标题：中信建投：予千禾味业(603027.SH)“买入”评级 渠道渗透空间广 高渠道毛利刺激经销商）

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告，予千禾味业(603027.SH)“买入”评级，结合赛道景气度及公司优势，预计2021-23年归母净利润分别为2.12、3.54、4.53亿元，对应EPS分别为0.27、0.44、0.57元/股。

中信建投主要观点如下：

调味品逐渐走向健康高端，细分机会出现

2019年餐饮市场中90后消费者占比超过50%，健康消费成为消费者关注的新主题。同时，消费者对品牌的重视也在持续加深，各调味品品牌也更注重品牌形象的塑造，在营销投入上加大力度以扩大品牌影响力，打通品牌与消费者之间的渠道隔阂，头部企业资金、影响力优势越发凸显，推动行业集中度不断提升。

“零添加”特色鲜明，品质凸出，美味与健康兼备

把握消费趋势，公司聚焦零添加酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品。“零添加”作为亮点布局高端酱油、食醋、料酒等领域，有望占据消费者心智，有望成为产业升级的主要受益方。从品质来看，千禾零添加酱油的氨基酸态氮含量在各品牌酱油中位居前列，基本达到1.1g/100ml及以上的水平，竞品则基本在0.8-1.0g/100ml。同时，在价格端，千禾也有不同价格带的产品，满足不同消费人群。

渠道渗透空间广，高渠道毛利刺激经销商

公司调味品产品销售以商超渠道为主，商超的持续增长为千禾产品不仅提供广阔发展空间，更促使千禾品牌形象、知名度提升。同时，千禾采取高度让利方式，2020年，千禾的酱油出厂均价为5,206元/吨，在酱油类上市公司中处于较低水平，而终端酱油基本价格在10元/500ml以上，渠道利润丰厚的特点持续吸引经销商加入，为千禾开拓广阔市场。至21Q3末，千禾经销商已经达到1728家，仍在稳步扩张中。

风险提示：食品安全风险、原料价格波动风险、汇率风险等。