中银证券：维持先惠技术(688155.SH)“买入”评级 经营节奏影响三季度业绩

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智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，维持先惠技术(688155.SH)“买入”评级，尽管三季度受到经营节奏影响业绩不及预期，但四季度随着在手订单逐步确认收入，业绩表现有望迎来明显好转，预计2021-23年营收为13.4/23.1/31.8亿元，净利润1.7/2.9/3.9亿元。

事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入7.35亿元，同比增长143.65%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长124.33%;单三季度实现营业收入1.99亿元，同比增长130.97%，归母净利润亏损0.02亿元。

中银证券主要观点如下：

营业收入保持快速增长，盈利能力略有下降。

由于新能源汽车动力电池厂持续扩产，公司订单、收入均取得快速增长，前三季度实现营业收入7.35亿元，同比增长143.65%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长124.33%。盈利能力方面，前三季度毛利率30.49%，同比下降2.28pct，净利率9.78%，同比下降0.46pct，该行认为主要是原材料价格上涨以及费用增加所致。

受经营节奏和规模扩大影响，单三季度亏损业绩不及预期。

公司2021年单三季度实现营业收入1.99亿元，同比增长130.97%，环比下降48.3%;归母净利润亏损0.02亿元。该行认为主要是由经营节奏和报告期内公司规模扩大造成：1)公司订单大都采用“3331”的付款模式，所以存一定的周期波动性，从历史数据来看，往年三季度的经营数据均较二季度环比有所下滑;2)为了能够消纳大幅增长的订单，公司选择扩大产能规模，员工人数大幅增加，成本、薪酬、费用及税金支出均同比显著增加。

在手订单充足，未来突破产能瓶颈带来业绩成长。

根据公司最新公告显示，自2020年四季度开始，截止2021年10月21日公司累计收到来自宁德时代的订单额约10.06亿元，是公司2020年5.02亿元收入的2.2倍，一方面对公司短期的业绩提供强有力的支撑，另一方面也证明了公司产品的硬实力。目前公司产能储备充足，将在武汉、上海、长沙将分别新增4万平方米的厂房，于2022底全部投入使用，届时产能总面积将达12万平方米。

风险提示：新能源车销量不及预期;动力电池厂商扩产速度不及预期;行业竞争加剧。