中信建投：维持华友钴业(603799.SH)“买入”评级 与容百订单取决于镍项目产能释放

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智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，维持华友钴业(603799.SH)“买入”评级，三元高镍技术突破，一体化优势贯通，或享行业超额收益，百万吨前驱体规划铺开，预计增厚业绩，预计2021-23年实现归母净利32/50/74亿元，对应当前股价PE43/27/19倍。

事件：华友钴业与容百科技达成协议，约定22年至25年华友向容百提供不低于18万吨前驱体产品，在华友提供有成本竞争力的条件下，采购量预计达到41.5万吨。

中信建投主要观点如下：

强强联合，华友赋能容百成本优势，容百支撑华友前驱体蓝图

产业链上，华友目前上游(矿+前驱体)布局比较丰富，容百目前中游(正极)比较丰富;对应特点是?①华友未来前驱体产能大(规划100万吨，需要一半外售)，有成本优势，但是?暂时正极产能较前驱体偏少;②容百有技术优势，正极产能规模大(预计25年出货超50万吨，需外购50%前驱体)，但前驱体产能有限，且资源端至前驱体成本竞争力不强。本次合作容百支撑华友前驱体蓝图，华友赋能容百成本优势，强强联合，未来可期。

华友三元高镍突破，一体化优势贯通

容百三元正极以高镍为主，华友先前多以中镍为主，此次合作体现出正极厂商对于华友高镍三元前驱体技术的认可，华友前驱体技术突破，配合巴莫高镍三元产能释放，一体化优势贯通。

华友与容百订单取决于镍项目产能的释放

华友规划镍产能22.5万吨，对容百前驱体供应量取决于镍项目产能释放：华友现有三个镍项目，到2023年底实现22.5万吨金属量产能，依据协议披露，最终的前驱体供应量取决于能否提供优惠的金属价格和加工费，即供应量取决于华友镍产能的释放。

风险提示：新能源汽车销量不达预期，原材料价格大幅上涨。