摩根大通：每日优鲜增长策略有助提升盈利能力，给予增持评级

（原标题：摩根大通：每日优鲜增长策略有助提升盈利能力，给予增持评级）

美股研究社获悉，北京时间11月19日，摩根大通发布研究报告，给予每日优鲜（MF.US）增持评级。报告认为，每日优鲜是中国领先的前置仓企业，凭借专注深耕一二线城市高价值用户的战略，与业内同行形成差异。这一战略有助于其更快实现盈亏平衡。

报告认为，区域龙头地位带来可持续增长。报告中指出，整个前置仓赛道将成为生鲜快消线上化趋势中的一个细分市场，前置仓模式在自有供应链、自有仓储设施方面与线下零售商有相似之处，行业更可能出现区域性龙头企业而非全国龙头企业。

分析师表示，基于每日优鲜在中国北方市场市占率第一，以及专注于深耕主流一二线城市的策略，它正在巩固自己区域龙头企业的地位，从而让企业保持健康可持续的增长。而每日优鲜已经在过去几个月加快了增速（2021年Q2同比增速41%，2021年Q3同比增速47%），这并非源于短期的刺激性手段，未来的增长则会基于几个大因子，包括首先，更多消费者转向生鲜快消的线上化购物；其次，每日优鲜还能进入更多一二线城市；第三，每日优鲜聚焦提升现有用户的变现能力，这群用户购买力更高，获客成本更低。

报告还认为，每日优鲜的亏损缩窄路径清晰。分析师认为，每日优鲜前置仓业务覆盖的城市可能会在3-5年内，从如今的17个一二线城市拓展到30个左右，相比行业其他参与者，它面向高价值用户提供高质量商品的做法，将助其更大力度地减少补贴，从而将毛利率提升至20%以上，并比市场预期更快地降低运营成本。摩根大通所预计的每日优鲜在2022/23两年的调整后亏损比市场一致性预期分别低9%和25%。

分析师表示，每日优鲜的客单价在90元左右，比同行业玩家高出近50%，这说明它的用户拥有更大价值潜力，商品也更具商品力。未来随着客单价进一步提升，每日优鲜也能进一步覆盖履约费用带来的成本，并在2025年前达到盈亏平衡，而它在未来几个季度亏损缩窄的速度也将快于预期。

报告认为，尽管目前每日优鲜智慧菜场和零售云两块新业务对公司GMV的贡献占比较低，但两块业务轻资产的特征，能够帮助每日优鲜在较小投入的情况下，实现快速增长和长期利好。

截至目前，每日优鲜已经运营了超过50个智慧菜场，并与十多家商超客户签约，试水零售云解决方案。尽管两个新业务还处于发展初期，但行业对此具有强劲需求，每日优鲜可以用较小投入带来较大转化。

报告预计，每日优鲜两个新业务在2022/23年的GMV贡献比重将达到15%和40%，而新业务的潜力并没有体现在公司如今的股价上，建议投资者对其价值进行重估。

根据每日优鲜2021年第三季度财报，公司净收入同比增长47.2%至21.2亿元，超过45%的增速指引上限。同时，其毛利率环比增长4.8个百分点至12.3%，超过3.5个百分点的环比提升指引上限。此外，每日优鲜的美国会计准则下净亏损在第三季度环比降低了39%, 非美国会计准则下净亏损率环比缩窄5.2个百分点。这意味着在保持高速增长的同时，每日优鲜也在稳步提升经营效率。