太平洋证券：维持铂力特(688333.SH)“增持”评级 加工服务及设备制造成双轮驱动式增长

（原标题：太平洋证券：维持铂力特(688333.SH)“增持”评级 加工服务及设备制造成双轮驱动式增长）

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，铂力特(688333.SH)在加工服务和设备制造方面将形成双轮驱动式增长，整体毛利率也将随之增加；预计2021-23年净利为-0.07/0.9/2.49亿元，EPS为-0.09/1.13/3.11元，2022-23年PE为201倍/73倍，维持“增持”评级。

太平洋证券主要观点如下：

授予预留80万股限制性股票。

公司发布向激励对象授予预留部分限制性股票的公告，确定2021年11月16日为授予日，以20元/股的授予价格向符合授予条件的54名激励对象授予80万股限制性股票。此次授予预计产生的限制性股票成本为1.63亿元，对2021-2025年会计成本影响分别为708万元、8160万、4250万、2267万和935万。叠加2020年11月首次授予的320万股，股权激励预计对公司2021、2022年产生的成本影响分别为1.75亿和1.69亿，2023年起其影响将逐步减少。

3D打印龙头收入快速增长。

公司为国内金属3D打印龙头公司，产品应用于以航空航天为主的军用等领域。2021年前三季度公司实现营业收入2.39亿元，同比大幅增长80.86%;第三季度实现营业收入9528万元，同比增长40.94%。公司产能扩张及市场推广力度加大，同时受疫情的影响减少，3D打印定制化产品和自研设备的营业收入实现快速增长，带来公司2021年收入的快速增长。

毛利率增长，盈利能力提升。

前三季度，公司毛利率为46.56%，同比增长9.7个百分点;三季度单季度，公司毛利率为40.58%，同比增长0.74个百分点。2021年毛利率提升来自于公司毛利率较高的3D打印自研设备收入增长快速，收入占比提高。

持续加大研发投入。

2021年前三季度研发投入为7336.35万元，同比增长73.24%，占营业收入比例为30.72%，其中第三季度研发投入2346.43万元。近几年，公司持续加大研发投入，研发人员数量及其薪酬和研发活动直接投入均快速增长，为长期持续增长提供动力。

股权激励费用影响大幅影响公司业绩，排除其影响公司业绩同比增加。

2021年前三季度，公司管理费用1.56亿元，同比增长66.88%，主要为股权激励费用增加所致。该行估计全年股权激励费用影响公司利润约为1.75亿。前三季度，公司归母净利润-1.20亿元，同比亏损增加1.07亿元，扣除股权激励费用影响，前三季度公司净利润为正增长。

风险提示：产业化进程缓慢，下游需求不及预期;竞争加剧，技术升级迭代不及时;应收账款坏账风险。