国信证券：维持恒立液压(601100.SH)“增持”评级 液压泵阀收入快速增长

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智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告，维持恒立液压(601100.SH)“增持”评级，预计2021-23年归母净利润27.03/32.11/36.85亿元，EPS2.07/2.46/2.82元，对应PE42/35/30倍。

国信证券主要观点如下：

2021年前三季度营业收入+34.93%，归母净利润+34.9%

公司发布2021年三季报，21Q1-Q3实现营收71.83亿元，同比+34.93%;归母净利润19.86亿元，同比+34.90%，扣非归母净利润19.22亿元，同比+30.2%，业绩稳健增长。

单季度看，2021Q3实现营收19.56亿元，同比+4.73%;归母净利润5.77亿元，同比+18.71%，营收业绩在挖机行业需求减弱的情况仍保持增长，主要系非标油缸对冲挖机油缸业务下滑，且液压泵阀大幅放量所致。

21Q1-Q3公司毛利率/净利率/扣非净利率为42%/27.71%/26.76%，同比变动-0.25/-0.02/-0.97个pct，盈利能力稳定。21Q1-Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86%/2.47%/0.48%/6.73%，同比变动-0.89/-0.33/-0.46/+3.51个pct，费用控制良好，公司研发费用显著上升主要系公司三季度加大研发力度所致。经营性现金流净额21.07亿元，同比+57.63%，表现良好。

非标油缸/液压泵阀快速增长，平滑公司周期性业绩波动

分业务看，1)挖掘机油缸：21Q1-Q3挖机油缸产品收入同比+21%，在三季度挖掘机行业需求持续下滑的背景下，公司仍然保持稳健增长，凸显公司龙头地位。

2)非标油缸：21Q1-Q3非标油缸收入同比+40%，增幅较大。在非标油缸领域，公司积极开拓国内、国外新应用和新客户，非标油缸板块增长迅速，已成为公司业绩增长的新驱动力之一。

3)液压泵阀：21Q1-Q3液压泵阀收入同比+51%，为所有板块中增幅最大的板块，公司挖机主控泵阀产品市场份额持续提升，马达、非挖领域泵阀等产品也在持续放量。目前公司持续加大研发，未来随着起重机、高空作业车、泵车、新能源等非挖板块应用持续放量，以及海外市场的进一步拓展，预期非标油缸/液压泵阀有望保持续高速增长，进而平滑挖机行业的周期性波动给公司业绩带来的影响。

风险提示：下游需求不及预期;行业竞争加剧;新领域拓展不及预期。