开源证券：维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级 盈利拐点已现 整车及电池业务迎快速放量

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智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级及此前盈利预测2021-23年归母净利润为43.64/90.04/117.32亿元，EPS为1.53/3.15/4.1元，当前股价对应P/E为204.1/98.9/75.9倍，看好以DM-i为核心的新一轮产品周期贡献业绩增长。

开源证券主要观点如下：

比亚迪公布三季报，利润率同环比明显改善

比亚迪公布三季报，Q3实现营收543.07亿元，同比增22%，环比增8.8%;归母净利润12.7亿元，同比减27.5%，环比增35.7%;毛利率13.3%，同比减9pct，环比增0.4pct;净利率2.7%，同比减2.9pct，环比增0.1pct。毛利率同比下降主要系2021年同期高毛利的口罩业务营收较高以及Q3原材料涨价所致，环比上升主要系公司车型放量摊薄折旧等固定成本。

该行预计2022年是比亚迪整车、电池业务放量大年。整车端受益于以DM-i为核心的新一轮产品周期，该行预计2022-2023年整车销量分别138/164万辆，其中新能源车销量分别121.5/148.8万辆，同比增123%/+22%;动力电池外供、储能电池出货加速推进，预计2022-2023年动力&储能电池出货量将达62.4/88.8GWh，同比增69%/+42%。

整车销量大幅增长摊薄固定成本，贡献利润弹性

Q3公司整车销量20.61万辆，同比增187%，环比增45%;其中EV乘用车销量9.17万辆，同比增286%，环比增67%;PHEV乘用车销量8.89万辆，同比增621%，环比增112%。盈利能力方面，该行用比亚迪营收、毛利润分别减去比亚迪电子营收、毛利润推算出Q3比亚迪汽车&电池业务毛利率18.1%，环比大幅提升，预计贡献净利润13.68亿元。该行预计Q3单车折旧&摊销0.82万元，环比减0.3万元，预计对整车业务利润率的贡献达2pct。