国海证券：予国瓷材料(300285.SZ)“买入”评级 持续研发投入 在建项目稳步推进

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智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，予国瓷材料(300285.SZ)“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为8.26/11.04/14.01亿元，PE分别为54/40/32。

事件:2021年10月21日，公司公告2021年第三季度报告：公司2021年前三季度实现营业收入22.73亿元，同比增长24.37%;实现归母净利润6.01亿元，同比增长44.69%;实现扣非后归母净利润5.46亿元，同比增长37.19%;经营活动现金流净额为2.53亿元，同比减少37.22%。ROE(加权)为11.43%，同比增长0.57个百分点;毛利率为45.44%，同比降低1.68个百分点;净利率为28.18%，同比增长3.60个百分点。

2021年Q3单季度，公司实现营业收入8亿元，同比增长6.38%，环比降低6.17%;实现归母净利润2.07亿元，同比增长31.57%，环比降低0.66%;经营活动现金流净额为1.33亿元，同比降低11.28%，环比降低32.48%。毛利率为43.69%，同比减少1.72个百分点，环比降低0.93个百分点;净利率为27.62%，同比增长4.89个百分点，环比增加1.03个百分点。

国海证券主要观点如下：

各板块稳定发展，Q3业绩同比增长

2021年前三季度，公司实现营业收入22.73亿元，比上年同期增长24.37%，实现营业利润7.02亿元，比上年同期增长39.43%;归属于上市公司股东的净利润6.01元，比上年同期增长44.69%。经营活动现金流净额为2.53亿元，同比减少37.22%，经营活动现金流量净额下降主要是因为受上游原材料价格波动影响公司储备原材料较多，采购支出增加。其中，购买商品、接受劳务支付的现金9.67亿元，同比增长2.12亿元。

2021年Q3公司整体发展和经营情况稳定，受益于下游客户产品需求旺盛，公司生物医疗材料板块与催化材料板块产品销量增加，公司销售收入同期增长较高。2021年Q3公司经营活动产生的现金流量净额1.33亿元，同比减少0.15亿元，降低11.28%;环比减少0.64亿元，减少32.48%。

2021年Q3公司销售费用率3.63%，同比降低1.69个百分点，环比降低0.28个百分点;管理费用率4.36%，同比降低0.62个百分点，环比降低0.29个百分点;财务费用率为-0.2%，同比降低2.14个百分点，环比降低0.62个百分点，2021年Q3财务费用相比去年大幅降低，主要由于利息费用减少;同时公司研发费用为0.55亿元，同比增加43.49%，研发费用率6.89%，同比增加1.78个百分点，环比增加0.81个百分点，2021年Q3公司持续加大产品研发投入。

持续研发投入，保障公司高效发展

公司坚持研发投入，持续深耕新材料领域，2021年前三季度研发支出1.48亿元，同比增长33.84%，占营收的6.50%。截至2021年上半年末，公司新增授权专利27项，其中国外专利3项，发明专利15项;累计获得国内专利证书214项，其中发明专利113项，实用新型专利91项。另外，公司已获外国专利授权24项，授权国家(组织)包括美国、韩国、澳大利亚以及欧专局等。2021年上半年，由公司主导或参与的标准中，新发布国际标准1项、国家标准3项、团体标准1项。

在建项目稳步推进，爱尔创引入战投手续完成，公司未来可期

2021年7月27日，深圳爱尔创科技完成了注册资本、股东等工商登记信息的变更，并取得了深圳市市场监督管理局颁发的《营业执照》。2021年9月23日，公司已收到2亿元的投资款和战略投资者CareCapital UPCHKHoldings Limited提供的5亿元借款。2021年9月27日深圳爱尔创科技也已完成了相关董事、监事的变更备案工作。截至报告期末，深圳爱尔创科技引入战略投资者事项的所有手续已全部完成。深圳爱尔创的综合实力进一步增强，随着口腔数字化技术、医疗设备的改进以及与互联网应用的深度结合，数字化口腔已成为未来口腔医疗发展的重要趋势，深圳爱尔创凭借其在材料和设备以及数字口腔的布局，在未来几年将获得更加快速的发展。

2021年前三季度，公司在建工程1.62亿元，同比增长71.53%，主要由于公司项目建设投入增加。“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”实施地点变更为公司四厂和功能陶瓷新材料产业园，将利用功能陶瓷新材料产业园现成的厂房和产业集群效应加快募投项目建设，降低生产成本，提高市场竞争力。“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”预计投资总额调整为39764万元，产能由原本的2500吨/年调整至5000吨/年，建设期仍为32个月，预计2023年5月建成投产。项目建成后将进一步增加公司在MLCC领域的市场份额。

公司全资子公司江苏金盛陶瓷科技有限公司具备四种陶瓷球的生产能力，且于2018年量产了满足ASTM F2094 ClassI标准的高疲劳寿命、高强度、高可靠性氮化硅陶瓷球，成功进入高端轴承市场。据悉，江苏金盛核心产品先后通过全球知名厂商NSK、NTN的产品验证，并已开始供货，同时公司与其他国际轴承厂商舍弗勒等的合作也进入样品匹配阶段。陶瓷轴承具有重量轻、强度高、耐高温、耐电、耐腐蚀等优点，符合新能源汽车轻量化的需求，耐电解液腐蚀等，是未来新能源汽车发展的理想零部件材料。

风险提示：疫情引发市场大幅波动风险;国六标准执行不及预期;公司整合未达预期;下游需求增速不及预期。