新三板主题报告：比较与不同-北交所的投资逻辑是什么？

（原标题：新三板主题报告：比较与不同-北交所的投资逻辑是什么？）

北交所进展迅速。自2021 年9 月2 日在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会中宣布设立北京证券交易所以来，北交所进程推进迅速。从上会的角度来看，9 月份出现集中上会的情况共计上会企业16家，为除精选层设立前1 月上会32 家以外最高，大量企业集中上会和各项全网测试准备的工作或预示北交所开市不远。

投资北交所，基本面研究和估值缺一不可。北交所前身的精选层目前共有66 家公司，从运行一年多经验来看，精选层上市以来至今上涨企业占比90.30%。虽然上涨企业占比较多，但仍存在两级分化较大的情况，我们认为对北交所企业的投资在考虑信息面的情况下仍需考虑公司基本面和当前估值情况。

投资北交所，应该投什么？如何参与？参考前期精选层公司的市场表现，我们建议把握三条投资主线：①相对的大市值、行业龙头、产业链条优势公司。当前市值排名居前的公司有贝特瑞、连城数控、吉林碳谷和长虹能源；行业龙头公司方面有诸如贝特瑞、吉林碳谷、长虹能源等；产业链条细分行业优势公司方面，有类似于创远仪器、观典防务、同享科技等公司。②可考虑积极参与打新和战略配售。从打新角度来看，5 月以来打新具备较好的收益率。据我们测算，每百万元投资下，收益率最高的分别是吉林碳谷、星辰科技和德瑞锂电，相应的打新首日收益率分别为7.56%、6.14%和5.50%。③考虑公司估值，低估值时择机配置。

北交所投资逻辑，不仅仅是专精特新还有隐形冠军。北交所的定位是中小型创新层公司，因此专精特性只是北交所一方面的特性，通过全市场比较认为北交所投资主要存在以下三类逻辑：①成长型投资：

北交所公司因前期在创新层有交易价格、流通股比例相对高两大特点，新股高估值的消化时间会较短。同时北交所行业中集中了大量处于生命周期中正好在成长期的公司，投资者可以更早参与到因此适合做成长型投资。②产业链投资：北交所企业大部分往往是某一细分领域的龙头企业。视角拉远来看，其所在的细分行业往往是某一产业链的部分环节，在产业链景气度较高时，这部分细分行业龙头公司往往也会获得较好的成长。③ESG 等另类投资逻辑：ESG 投资本身由于其本身关注财务指标之外的公司在环境、社会和公司治理方面的课持续发展信息，北交所由于存在较长链条，非常适合此类另类投资。

风险提示：上市/挂牌企业业绩修正、全球疫情反复、政策风险

（文章来源：安信证券）

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