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中泰证券:维持广和通(300638.SZ)“买入”评级 车载业务打开新增长空间

来源:智通财经网 2021-10-18 13:47:13
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(原标题:中泰证券:维持广和通(300638.SZ)“买入”评级 车载业务打开新增长空间)

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,维持广和通(300638.SZ)“买入”评级,预计2021-23年净利润为4.33/5.96/8亿,EPS分别为1.05/1.44/1.94元。

公告摘要:公司发布2021年三季报,期内实现营收28.54亿元,同比增长45.03%,归属母公司净利润3.23亿元,同比增长44.45%,扣非归母净利润2.96亿元,同比增长42.74%。

中泰证券主要观点如下:

营收利润持续高增长,不利因素影响下毛利率基本稳定。

公司Q3营收10.32亿元,同比增长47.16%,归母净利润1.21亿元,同比增长39.94%,综合毛利率25.05%,环比小幅下滑0.83pct,主要受上游原材料涨价和汇率波动影响。公司PC模组和POS模组出货量持续快速增长,车载模组、网关等新品呈现高增长态势。Counter point数据,2021Q2受Cat.1和5G模块出货量增长推动,广和通营收份额跃居全球第二位。疫情影响下,远程办公、在线教育以及消费者娱乐需求推动移动PC增长强劲,SA数据显示2020年全球PC出货量达2.27亿台,同比增长32%,其中蜂窝移动PC全球出货量达1010万,同比增长70%。

根据IDC数据,21Q3全球PC市场出货量达8670万台,同比增长3.9%,连续第六个季度实现增长。SA报告显示2020年笔电模组渗透率4.45%,处于较低水平,其中内置4G/LTE模组PC占蜂窝移动PC总出货量的97%,随着5G应用推广,2025年支持5G的PC市场份额将达到69%。公司在PC市场具有独特竞争优势,有望进一步提高市场份额。

持续加大研发投入,多款新产品发布。

公司前三季度期间费用4.4亿元,同比上升19.78%,期间费用率15.4%,同比下降3.25pct,其中销售/管理/财务费用率分别为3.05%/2.07%/0.24%,同比分别降低0.9pct、0.95pct和0.78pct,费用管控良好,精细化管理成效显著。公司持续加大研发力度,21年前三季度研发费用2.87亿元,同比提高36.66%,占营收比10.05%。研发人员数量截止21H1提升至1369人,人员占比达到60%以上。

公司上半年发布多款新产品,5G高集成、高速率、高性价比模组FG360搭载Media Tek芯片平台T750,面向FWA、CPE、网关、路由器、远程医疗终端等终端。5G高速率、高算力、低时延智能模组SC168搭载高通QCM6350芯片平台。新一代全互联PC5G模组FM350联合英特尔、联发科发布,推动5G模组在PC领域的应用。公司5G模组FM150-AE和FG150-AE完成德国电信认证,FG360-NA完成FCC认证,助力公司海外市场拓展,5G车规级模组AN958-AE通过CCC、SRRC和NAL三项认证,加速推进公司车载模组业务升级发展。

收购锐凌无线稳步推进,深化车载模组业务布局。

公司车载前装业务子公司广通远驰发布包括5G、LTE Cat4/Cat1、C-V2X、Wi-Fi4、Wi-Fi6、智能模组等多款车规级模组,主要客户包括吉利、比亚迪、长安、长城及Tier1等优质客户。2021H1,广通远驰实现营收1.01亿元,超过2020年全年营收。

收购锐凌无线剩余股权稳步推进,其主要资产为原Sierra车载无线通信模组业务,主要客户包括LG Electronics、Marelli、Panasonic等国际知名汽车零部件一级供应商,主要终端客户包括大众、标致雪铁龙等全球知名整车厂,Counter point数据显示其21Q2营收份额为6.40%,连续两季度居全球第五。车联网渗透率提高,车载智能终端市场需求扩大趋势下,公司通过外延式并购整合资源,加速车载市场全球化布局,有望实现协同效应,增厚公司业绩,增强自身在车载模组市场影响力。

广和通是全球领先的物联网通信方案提供商,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用,蜂窝模组渗透率有望进一步提高,该行认为公司在笔电模组市场将保持优势地位,同时车载模组市场拓展将助力公司业绩增长。

风险提示:行业竞争加剧风险;外汇波动风险;收购整合不成功风险;股东减持风险等。

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