电动车2021年中报总结：景气度持续向上，价格弹性环节盈利高增

（原标题：电动车2021年中报总结：景气度持续向上，价格弹性环节盈利高增）

来源：金融界网

作者：东吴证券

投资要点

电动车2021年需求旺盛，销量持续超预期，板块业绩逐季大幅向上：2021年H1国内和海外电动车分别销120.6/128.3万辆，同比+201.5％/+126％，超市场预期。我们所选取的99家企业2021年H1总体营收5,102.59亿元，同比增加59.16％，归母净利润321.76亿元，同比增加191.73％。龙头表现突出，中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增；2021Q2环比进一步提升，实现营收2,803.69亿元，同比增加49.27％；实现归母净利润197.25亿元，同比增加143％，环比增长58％，各环节满产满销，盈利能力亮眼。

2021H1子板块业绩均大幅提升，中游环节供需紧张，部分价格弹性环节业绩最为亮眼，上游紧随其后：2021H1扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔（22284.89％）>负极（940.30％）>正极（553.43％）>六氟磷酸锂及电解液（334.90％）>电池（317.54％）> 上游材料（267.48％）>隔膜（242.44％）>锂电设备（100.84％）>电机电控（99.62％）>充电桩（60.00％）>核心零部件（48.52％）>整车（-8.67％）；2021Q2扣非归母净利润环比增速排序为充电桩（616.31％）>铜箔（76.28％））>六氟磷酸锂及电解液（64.61％）>上游材料（61.30％>锂电设备（48.94％）>隔膜（47.19％）>负极（42.41％）>电机电控（37.89％）>电池（33.18％）>正极（26.30％）>核心零部件（15.52％）>整车（8.43％）。

2021Q2板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现，盈利环比再提升。2021年H1板块整体盈利能力增强，2021年H1板块整体毛利率为18.55％，同比增1.58pct；归母净利率6.35％，同比增2.94pct；2021Q2毛利率18.79％，环比升0.52pct；归母净利率7.04％，环比增1.62pct；2021年H1费用率9.93％，同降2.54pct；2021Q2费用率9.77％，环比降0.05pct。

2021年H1行业运营能力提升，现金流大幅改善：2021年H1末板块整体应收账款为1,935.93亿元，较Q1末增长5.47％，较年初增长6.81％；预收款项389.76亿元，较Q1末增长20.34％，较年初增长42.19％；存货达到1,979.07亿元，较Q1末增长10.46％，较年初增长27.06％。现金流方面，2021年H1板块经营活动净现金流为472.46亿元，同比增加99.02％；2021年Q2板块经营活动净现金流为329.15亿元，同比增加141.59％，环比增加129.67％。

投资建议：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、铁锂、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技，建议关注欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（重点推荐：天赐材料、华友钴业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司，融捷股份、江特电机、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（重点推荐：比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，建议关注中科电气、嘉元科技、国轩高科）。

风险提示：价格竞争超预期，原材料价格不稳定，投资增速下滑，疫情影响。

（分析师 曾朵红、阮巧燕）