南财脱水研报丨A股食品饮料大涨，资金回流大消费，如何抓住下一次机会？

南方财经全媒体 邢瑞涵 综合报道  只要A股段子满天飞，投资者就知道板块又轮动，或者基金调仓了。今年十一假期前也不例外，A股市场板块突然轮动，速度之快让一众投资人直呼抓不住。

令人意想不到的是，虽然近期消费数据受疫情影响较为疲软，但本周以来A股食品饮料大涨，资金回流大消费。

从A股板块看，食品饮料板块近5日涨幅第一。近两日（9月27日、28日），申万一级行业指数中，食品饮料行业指数整体上涨1.60%，涨幅行业居第五，跑赢同期沪深300指数约1.73个百分点。

细分板块中，有7个子板块录得正收益且跑赢沪深300指数。其中，调味品板块上涨10.72%，涨幅位居行业第一；啤酒、黄酒与葡萄酒本周表现相对较弱，跑输沪深300指数，分别跌2.58%、1.15%与0.37%。

基本面：消费不及预期

如果只看经济基本面，消费情况不及预期。

国家统计局数据显示，今年8月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速比7月份回落6个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖解读称，主要是由于疫情汛情多点发生，居民出行减少，暑期消费受到一定影响。

其中，餐饮收入8月份同比下降4.5%，上月是增长14.3%，商品零售增速也有所回落。社会消费品零售总额增速回落除了汛情疫情的影响，也有上年同期基数升高的因素。

如果基本面数据不及预期，那么为什么“大消费”大幅反弹。南财全媒体集团研究员综合市场观点，虽受局部疫情持续影响消费，8月社零数据不及预期，但是，9月份预计明显好转。

整体预期：消费将呈缓慢恢复态势

综合市场观点，国泰君安证券认为，大众消费恢复仍是大势所趋。预计节奏偏缓、高端消费稳健，宽松下对确定性偏好趋弱、成长股受益，看好次高端白酒、餐饮供应链等成长性赛道标的。

大众消费受影响更为明显，主要因为大众消费的驱动因素是居民收入水平，而零星不断的疫情导致餐饮等服务业无法完全恢复，使得居民就业恢复偏弱从而影响收入。

另一方面，高端消费持续受益于货币宽松，整体表现平稳。不同于大众消费，高端消费主要驱动因素为居民财富增值，在适当宽松的货币政策预期延续的状态下，资产价格保持稳中有增，居民尤其是高收入人群财富持续增值，因此高端消费预计将持续保持景气。

结构转型：升级类商品消费较快增长

消费整体数据8月有所下行，但从结构上来看，8月份社会消费品零售总额中与居民日常生活相关的商品零售增势保持了总体稳定。包括：

• 8月份，限上单位商品零售额中，粮油食品类和饮料类商品零售额同比分别增长9.5%和11.8%。

• 同时，升级类商品消费保持了较快增长，8月份体育娱乐用品类、文化办公用品类零售额同比分别增长22.7%和20.4%，均比上月有所加快。

其结果是，传导到资本市场上。白酒板块的次高端一方面受益于财富效应、消费升级，一方面在疫情影响趋弱的背景下消费场景在逐步放开、仍有低基数效应，良好的信用和需求环境下，叠加部分大单品发力，业绩成长的弹性有望延续。

大众品板块看，餐饮供应链等部分新兴成长赛道的渗透率和集中度仍低、成长空间充足，自身成长受总量因素的影响相对较弱，且在餐饮等渠道边际复苏的趋势下，相对弹性将更为明显。

消费展望：升级和品牌度集中是主旋律

疫情导致的阶段性波折总会褪去，目前在通过阴霾走向黎明的过程中。

机构预期，预计中报所体现的消费分层现象仍会延续一段时间，改变的契机在于经济回暖，居民支付能力提升以及“共同富裕”政策落地促进大众消费能力提前恢复。

兴业证券认为，以白酒为代表的高端品仍能保持稳健增长，行业景气度持续向上，增速则因基数因素有所回归，这个在次高端标的上会有更明显体现；成长性好、竞争格局改善的子版块如果速冻、啤酒等，会有较为独立的景气表现；以酱油为代表的传统大众品会随着消费回暖而逐渐好转，在厂商积极应对下社区团购带来的影响也会逐渐减弱，从长期来看品牌商仍然会受益。

相关板块标的

综合各家机构观点，成长性标的包括：

白酒成长性标的：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒，稳健标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘；

大众品成长性标的：立高食品、安井食品、味知香、东鹏饮料等，稳健标的：绝味食品、青岛啤酒、伊利股份、涪陵榨菜等。

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