国盛证券：首予天华超净(300390.SZ)“买入”评级 锂盐价格有望进一步走强

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智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，首予天华超净(300390.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营收分别为31.89/60.14/99.03亿元，实现归母净利润6.53/14.58/26.35亿元，EPS为1.12/2.50/4.52元/股，对应当前价位下PE水平分别为121.4/54.4/30.1倍。

国盛证券主要观点如下：

防静电超净龙头卡位布局氢氧化锂赛道，快速切入行业第一梯队。

天华超净起步于防静电超净技术产品，后续逐渐进入医疗器械、锂电材料业务。公司把握重大历史机遇，2018年公司与宁德时代(68/25)等企业共同投资建设天宜锂业，2020年底完成天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂建设(技改后达2.5万吨)。伴随天宜锂业四期合计产能5万吨+江安县年产5万吨+甘眉工业园区年产6万吨项目规划发布，天华超净已规划电池级氢氧化锂产能达到16万吨，对应权益占比14.4万吨，正式跻身锂行业第一梯队。

向上通过包销锁定资源供应，向下深度绑定宁德时代，打通可靠战略销售渠道。

资源供应方面，天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG签订包销协议，确保21.5-24.5万吨/年锂辉石精矿供应。为进一步拓宽来料保障，天宜锂业参与AVZ战略配售从而持有其7.38%的股权，并锁定AVZ旗下Manono矿山20万吨(±12.5%)锂辉石精矿供应。至此公司已获得每年38-47万吨锂辉石精矿供应保障，初步估计可保供约6-7万吨氢氧化锂产能，资源端保供能力位于同行业领先水平。

销售渠道方面，公司实控人为裴振华裴振华间接持有宁德时代5.42%股权，天宜锂业2019年与宁德时代签署《合作协议书》，宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地，对锂盐原料需求量巨大，公司有望乘宁德之风，占据全球锂电供应链核心地位。

价格上行周期远未结束，公司有望充分享受行业红利。

当前节点下，需求高增开启长期景气上行大周期，产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识，锂辉石精矿价格接近历史高位，产业链利润逐渐向上游资源端转移，下游正极材料厂商积极扩产以及新能源车需求强势拉动下，供需错配格局预计将成为锂行业长期主旋律，锂盐价格有望进一步走强。公司通过迅速抢占氢氧化锂市场，产能产量增速均处于同行业领先水平，有望充分享受本轮行业周期红利，进军全球头部氢氧化锂供应商。

风险提示：氢氧化锂价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;产能落地及投产不及预期风险。