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美团重构餐饮外卖,贝壳重构房产交易,1药网(YI.US)能否重构医药流通?

来源:智通财经网 2021-09-09 20:16:07
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在过去的一个星期里,1药网(YI.US)发生了两件重要的事情:一份超出预期的中报;一份将斥资最多1000万美元的回购计划。

(原标题:美团重构餐饮外卖,贝壳重构房产交易,1药网(YI.US)能否重构医药流通?)

智通财经APP获悉,在过去的一个星期里,1药网(YI.US)发生了两件重要的事情:一份超出预期的中报;一份将斥资最多1000万美元的回购计划。

于前者,1药网的2021年第二季度财报显示,该季营收30.24亿元,同比增长87%,实现自上市以来连续12个季度的营收增长;于后者,其宣布,将在未来12个月内以美国存托股(“ADS”)的形式回购至多1000万美元的A类普通股。

“我们有信心在未来12-18个月达到盈亏平衡。”在当季度业绩媒体交流会上,1药网联合创始人兼执行董事长于刚表示。

这是1药网第一次给出盈利时间表的展望,从侧面验证了其S2B2C模式的成功;而数天后1000万美元的回购计划,则彰显管理层对未来公司成长和股价的信心。

从宏观环境而言,互联网医疗正迎来十年最好的风口。在过去近两年的时间里,因为疫情的因素,互联网医疗成为抗疫的重要力量,并获得国家层面的力挺。国家在过去两年已多次出炉关于加强“互联网+”医疗的政策鼓励文件,出台支持文件频率之高,政策扶持力度之大,在过往多个行业罕有。

从业绩而言,1药网2018年第二季度的营收是4.01亿人民币,2021年第二季度的营收是彼时的7.05倍,三年复合增速超过96.1%,而上一个能取得如此高增速的中概股是拼多多(PDD.US)。作为比较,截止9月9日收盘,1药网的市销率(PS)值仅为0.45——放在哪一个行业中均是低值的数字。

从产业模式而言,1药网定位产业互联网,基于大数据和商务智能的供应链平台服务能力,通过数字化赋能B端企业,共同服务C端用户,打造了独特的S2B2C模式,并不断夯实在智能供应链技术、仓储能力、商品品类丰富度等方面的壁垒。

就像美团重构餐饮外卖,贝壳重构房产交易, 1药网(YI.US)能否重构医药流通?

从财报看走上盈利周期的坚实逻辑

2018年第二季度营收为4.01亿元人民币(以下单位等同),2021年第二季营收为30.24亿元,三年季复合增速为96.1%,如今的1药网正在迎来盈利的瞩光。

2017年,1药网实现销售额9.59亿,2018年翻倍达17.86亿,2019年再翻倍超39.52亿,2020年销售额更是高达82.03亿。三年收入规模激增近九倍。

细剖来看,1药网核心业务B2B板块成营收增长的主要驱动力,营收在第二季度实现28.97亿元,同比增长99%,毛利额同比增长120%。

此外,在互联网医疗产业多元化需求的驱动下,1 药网在第二季度的服务收入也取得突破,收入规模同比增长125%,达 2110万元。

在于刚看来,服务收入大增一点都不意外。“这实际上真正体现了我们是一个科技公司,我们定义我们平台的使命,就是用数字化科技把患者跟药品和医疗服务有机连接起来。服务性收入很多都是来自于我们的数字化科技的能力,比如说我们给药店做CRM,帮助他们管理患者等等。”

在营收持续快速增长的同时,1药网的净亏损正在收窄。2021 年第二季度,1 药网净亏损占净收入百分比为 3.9%,相较上市首个季度的 22.3%,大幅下降 18.4%,效率提升有望为1 药网持续扩大收益空间。

在持续增效降本背后,1 药网的费用管理成效显著。报告期内,运营费用占收入比同比下降至 10.7%,营销费用、行政费用等占比均同比下调。

注:1. 以阿里健康、京东健康2020年数据为基准

从履约成本来看,1药网的履约成本已较之2017年下降一倍,2021年第二季度仅为2.8%,而作为比较,行业平均值为10%。这是互联网企业的重要竞争力,亦是1药网两位核心创始人的当家本领。

与此同时,在报告期内1药网已服务药店35.5万家,覆盖到全国超65%的药店,相比于去年同期的26万家实现大幅增长,有效连接了药企、药店与患者,为提升中小型连锁药店的市场竞争力创造出价值。

值得注意的是,1 药网也相继迎来研发成果落地。截至二季度末,1 药网在数字医疗、大数据分析和智能供应链等技术领域共取得 18 项专利,在智能供应链、SAAS 平台、智能采购、医患管理平台、数字化销售工具等多个方面完成技术赋能。

此外,1药网还与拜耳医药、礼来、诺华、赛诺菲、泽璟制药等国内外药企巨头相继达成了多种合作,说明越来越多的大药企看好公司,未来更多大药企的产品将通过1药网直达市场。

这是1药网开始走上盈利周期的坚实逻辑。

关于未来的估值

对于1药网在12到18个月之内实现盈利的信心,于刚表示主要来源以下方面:1.正在加速走向源头供应,减少中间环节;2.商品结构持续优化,增加了毛利率高的产品;3.供应链效率提升,降低履单成本。

互联网公司往往经历三个阶段:第一初创阶段:大量研发、硬件、营销等投入开支,仅有少量收入;第二成长阶段:用户数量快速增长,收入快速增加,单位成本下降,但是为了获取更多用户,会将利润用于补贴,因此仍未盈利;第三盈利阶段:市场占有率较高,即使用户数量增速放缓,但是随着用户复购率和购买深度增加,收入增加较快,开始盈利。

目前看来,1药网已走到第三个阶段。而根据1药网给出的2021年第三季度业绩指引,营收为33.1亿元至35.5亿元,同比增长40-50%。

1药网第三季度的营收指引,仅以单季营收而言,已超过2020年第一季度和第二季度的营收总合。

从中长期来看,1药网是一家科技公司,在科技上保持大量投入,通过科技投入来链接医药行业各个参与方。未来公司服务收入将不断增加,改善医药流通领域的资金流、产品流和信息流,提升效率,提升变现的多样性。通过有效链接各个参与方,最终实现S2B2C。

更重要的是,在这里1药网有三个财务数据值得关注:

A.在手现金充沛。截至6月30日,1药网现金及等价物、限制性现金及短期投资余额为12亿元,现金流相对较为充足。与之相较,1药网目前市值仅为5.8亿美元,市值与现金比约为3:1,现金流与极低的市值形成鲜明对比;

B.低PS值。截止9月9日,1药网的市销率仅为0.45,而无论是平安好医生、京东健康,抑或是阿里健康,其PS值均在5以上,1药网的市销率仅为三者的1/10甚至更低。但与之不同的是,阿里健康已实现盈利,而1药网即将实现盈利。

C.1000万美元的回购效应。1000万美元相当于公司市值的1/58,相对于流通股而言这是一个极具吸引力的回购条款。而除却比照市值外,1药网的日常交易量多在100万美元之间,可见抛压不算严重。

在新冠疫情防控常态下,网上购药、问诊逐渐形成新的消费形态,并带来了更好的发展前景。据米内网数据显示,2020年我国网上药店销售额达243亿元,同比增长高达75.6%,实现了快速发展。与此同时,国内网售处方药等多项政策的连续出台,也有望让互联网医疗领域迎来新的发展风口。

在这个长坡厚雪行业中,1药网是否能如期实现其盈利的目标,则将决定着未来市场给予1药网的估值空间。

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