国金证券：维持金禾实业(002597.SZ)“买入”评级 减糖趋势 三氯蔗糖或量价齐升

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智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持金禾实业(002597.SZ)“买入”评级，看好未来凭借成本优势继续延伸产业链，业绩成长确定性强。前期业绩测算已经考虑三氯蔗糖量价齐升，维持21-23年净利润9.27/11.92/13.69亿元，减糖趋势下公司作为甜味剂龙头具备估值溢价，上调目标PE至25倍。

国金证券主要观点如下：

首届中国饮品健康论坛发布《健康中国饮料食品减糖行动白皮书(2021)》，减糖成为饮料行业发展重点。

高糖摄入是导致糖尿病的主要原因，2019年全球糖尿病患者达4.63亿人创历史最高值，而城市人群的游离糖摄入有42.1%来自于含糖饮料和乳饮料，“减糖”成为饮料行业发展重点。饮料行业减糖趋势下，9月3日首届中国饮品健康论坛发布《健康中国饮料食品减糖行动白皮书(2021)》，倡导推进饮料行业减糖，并预测我国“0糖”饮料市场规模将在2027年达到276.6亿元，预计未来数年将保持两位数的增长。

全球多地区和企业响应减糖政策，中国迎接减糖大时代。

2015年世界卫生组织在《成人和儿童糖摄入量指南》中建议把成人和儿童游离糖摄入量控制在每天总能量摄入10%以下，最好限制5%以下;2019年国务院印发健康中国行动意见，鼓励全社会减盐减油减糖;2021年1月《深圳经济特区健康条例》倡导全社会参与减糖健康饮食行动。此外，国外几十个国家和地区征收“糖税”，中国未来有望推行糖税。减糖趋势下，各饮料行业积极响应，百事公司宣布减糖目标为2025年全球2/3饮料产品提供的能量每12盎司小于100卡;元气森林2020年销售增长309%，中国迎来减糖大时代。

金禾实业三氯蔗糖行业洗牌完成，减糖趋势下预计明年三氯蔗糖量价齐升大幅提升公司盈利。

三氯蔗糖目前国内供应量约1.3万吨/年，经历长达4年的行业洗牌出清，叠加疫情加速小产能淘汰后，目前国内主要企业仅剩4-5家，2021年公司在国内市占率55%左右。三氯蔗糖行业于今年8月结束洗牌阶段，叠加主要原料DMF及氯化亚砜成本涨价推动，目前三氯蔗糖价格从20万元/吨上涨至27万元/吨，该行预计2022年三氯蔗糖市场平均价23万元/吨，相比2021年均价20万元/吨上涨15%。根据海关数据，二季度三氯蔗糖总出口量为2654吨，环比提升33.57%，减糖趋势下预计公司三氯蔗糖销量继续大幅增长，金禾实业新上年产5000吨三氯蔗糖装臵带来成本进一步降低，预计三氯蔗糖单个业务2022年给公司带来约4亿元净利润。

风险提示：产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期。