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华西证券:维持中国巨石(600176.SH)“买入”评级 目标价上调14%至27.8元

来源:智通财经网 2021-09-08 10:13:50
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(原标题:华西证券:维持中国巨石(600176.SH)“买入”评级 目标价上调14%至27.8元)

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,维持中国巨石(600176.SH)“买入”评级,考虑到需求修复及涨价,上调玻纤价格假设和成本假设,其次,由于行业高景气周期持续时间延长,目标价上调至27.8元(原24.48元)。

华西证券主要观点如下:

供需格局保持良好,价格预计保持上涨趋势。

经历了2020年三季度和四季度底部大幅涨价潮后,市场此前担心2021H1是玻纤价格的本轮周期高点,然而景气度目前已然再度超预期,三季度开始玻纤出口以及风电等需求景气度显著恢复,根据数据显示,8月底开始部分企业开始上调玻纤纱报价50-150元/吨不等,进一步确认行业景气度。

根据该行测算,2021-2022合计行业产能投放年化仅50万吨,与新增需求同步,此外,根据数据显示,截止到2021年8月底,玻纤生产企业库存处于19.9万吨的低位,据此测算头部企业目前库存20天左右,很多产品型号处于缺货状态。因此该行认为在当前的极低库存下,预计在2022Q2前玻纤行业整体景气度都将处于上升趋势。

热塑、风电纱等预计增速更快,产品结构升级延续。

由于新能源汽车及风电装机需求增长,该行预计分产品而言,热塑、风电等高端产品增速更快。以风电为例,该行预计2022年国内风电装机量相较于2021年至少提升10GW左右,按照1GW玻纤需求1万吨测算,则2022年国内风电带动玻纤需求增长10万吨以上,相当于目前需求同比增长15-25%,此外维斯塔斯等国际领先风电企业订单饱满,预计海外风电装机需求2022年也将同比增长。

由于风电纱本身技术要求较高,同时在风电机组大型化下行业壁垒有望进一步提升,预计增量市场主要被头部玻纤企业瓜分。公司近年来高端产品占比提升,未来预计产品结构升级延续,未来公司将着力发展粗纱、热塑、电子纱/布三驾马车,2022年预计此三块业务有望携手发力。

公司量增、降本逻辑清晰。

根据媒体以及公司公众号信息,公司2021年已经投产电子纱二期6万吨、第三条智能制造15万吨池窑以及今年8月底点火15万吨短切原丝线,判断公司2022年仍有粗纱、电子纱投产规划,这意味着公司的市场份额在上行周期中甚至保持了增长,该行判断2022年公司销量增速依然可以保持两位数增长,未来公司销量增长的逻辑十分清晰;同时智能制造的引入再次引领了制造成本下降,竞争优势进一步扩大。

投资建议:考虑到需求修复及涨价,上调玻纤价格假设,同时上调成本假设,对应上调2021-2023年184.2/204.3/220.7亿元的收入预测1.2%/6%/7.1%至186.5/216.5/236.2亿元,上调EPS预测1.36/1.51/1.67至1.39/1.62/1.83元,对应21年9月6日19.62元/股的收盘价,PE分别为14.1/12.1/10.7倍。考虑到行业高景气周期持续时间延长,上调估值至202120xPE(原18x)。

风险提示:需求不及预期,成本高于预期,供给超预期投放,系统性风险等。

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