光大证券：维持中粮糖业(600737.SH)“买入”评级 国内糖价趋势向好 公司销量高增

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智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持中粮糖业(600737.SH)“买入”评级，下调2021-22年净利润预测为7.80/8.94亿(下调42%、45%);同时新增2023年净利润预测为10.12亿。公司2021-23年EPS分别为0.36元、0.42元和0.47元。

事件：公司发布2021年中报，实现营业收入111.76亿元，同比增长28.17%;归母净利润4.51亿元，同比增长5.29%。食糖销量增长推动业绩稳增长。

光大证券主要观点如下：

国内糖价低位，公司销量高增

上半年公司食糖业务实现销售收入104.75亿元，创历史同期最好水平。虽然国内糖价从低位回升，但均价同比依然下降，公司食糖业务表现较好的主要原因是：1)食糖销量同比增长较快，弥补了食糖市场销价同比下降及公铁路运费同比上涨的不利因素;2)公司期现结合较好，抓住年初国际原糖价格低点机会，实现低成本原糖采购。

国内糖价趋势向好，公司持续扩大规模优势

虽然国内食糖工业库存高位，依然制约着国内糖价上行空间。但甜菜种植面积缩减、下游需求恢复等多因素作用下，2021/22新榨季国内食糖供需形势好转，国内糖价不具备大幅下行空间。同时南巴西干旱及霜冻等天气，南巴西糖产量预期不断下修，国际原糖价格攀升，将对国内糖价有一定带动作用。

公司在食糖领域规模优势明显，且不断扩大产能。

1)公司是国内最大的食糖进口贸易商之一，食糖业务年经营量达300万吨以上，占全国消费总量的21%;

2)在国内有70万吨/年的制糖能力;在国外自有30万吨/年的制糖能力;

3)在港口炼糖领域，上半年北海糖业“两步法“项目按计划稳步推进，将在今年投产运营，届时公司在港口炼糖能力将达190万吨/年;同时公司拟建设曹妃甸精炼糖生产线，项目将在2023年达产，公司的炼糖产能将再度提升15万吨/年。

风险提示：原材料价格波动风险，产能建设缓慢风险。