华创证券：维持隆基股份(601012.SH)“强推”评级 目标价114.34元

（原标题：华创证券：维持隆基股份(601012.SH)“强推”评级 目标价114.34元）

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持隆基股份(601012.SH)“强推”评级，预计21-23年收入增速66.2%/27.7%/10%，净利润增速32.9%/23.7%/34%;营收907/1159/1275亿元，归母净利润113.7/140.66/188.47亿元，对应EPS2.1/2.6/3.48元，对应PE46/37/28倍，予22年44xPE，目标价114.34元。

事项：隆基股份8月30日公布2021年半年报，报告期内公司实现营收351亿元，同比增长74.26%;实现归母净利润49.93亿元，同比增长21.3%，对应EPS为0.93元/股;扣非后归母净利润49.93亿元，同比上升21.3%。

其中Q2实现营收192亿元同比增长66.73%，环比增长21.38%;实现归母净利润24.91亿元，同比增长10.59%，环比下降0.44%;扣非归母净利润24.84亿元，同比增长16.45%，环比增长2.6%。

华创证券主要观点如下：

硅片和组件出货量稳步提升，产能建设井然有序：

公司21H1实现单晶硅片出货38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW;公司实现单晶组件出货量17.01GW，其中外销16.6GW，同比增长152.4%，自用0.41GW，组件出货量保持行业第一。根据公司长远规划，公司单晶硅片市占率目标为45%-50%，单晶组件市占率目标为30%。

在毛利率方面，公司上半年综合毛利率为22.73%，相对20年下降1.89%，主要原因在于硅料价格长期保持高位，硅成本较高，同时硅片和组件开工率降低也提高了非硅成本，毛利率短期承压。在硅片出货结构上，从片数统计，182占比为23%，166为43%，158为20%左右，预计下半年182占比将显著提升。

在产能建设方面，公司腾冲年产10GW单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW电池项目已达产，曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄(三期)年产20GW单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW单晶电池项目正在建设中。预计到2021年底，公司硅片产能将达105GW，电池产能将达38GW，组件产能将达65GW。

低价订单消化见效，出货结构均衡：

报告期内，公司在年前订立的低价订单进行了大量交付，有条件的还与客户进行了磋商，对部分组件进行了提价。出货区域结构上，上半年国内占比45%，海外占比55%，其中美国和印度占比超过一半，欧洲、亚太、澳洲等均有出货。

拓宽能力边界，布局相关产业：

公司21H1研发费用为3.54亿元，同比上涨90.24%。公司正在加速布局BIPV与制氢设备，意图将自身在光伏赛道的核心能力进行拓展，打开更广成长空间。在新电池技术上，公司布局了包括TOPCon和异质结以及叠层电池在内的多种电池技术，其中TOPCon电池的转化效率达到了25.21%，异质结电池转化效率达到了25.26%。

风险提示：终端需求不及预期，上游硅料价格波动，海外新冠疫情加剧。