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国盛证券:维持中国铁建(601186.SH)“买入”评级 Q2业绩略超预期 基本面稳健估值有望修复

来源:智通财经网 2021-08-31 10:37:34
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(原标题:国盛证券:维持中国铁建(601186.SH)“买入”评级 Q2业绩略超预期 基本面稳健估值有望修复)

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持中国铁建(601186.SH)“买入”评级,预计21-23年归母净利润分别为255/286/311亿元,分别增长14%/12%/9%,EPS分别为1.88/2.1/2.29元,当前股价对应PE分别为3.9/3.5/3.2倍,目前PB(lf)为0.54倍,估值位于历史最低区间,稳增长预期提升估值有望修复。

国盛证券主要观点如下:

业绩两年复合增长15%略超预期,Q2实现稳步加速。

2021年上半年公司实现营业收入4885亿元,同比增长31.75%(较19H1复合增速17.6%);实现归母净利润123亿元,同比增长32.11%(较19H1复合增速15.1%),扣非归母净利润增长31.22%(较19H1复合增速15%),整体表现略超预期。分季度看,Q1/Q2分别实现营收2340/2545亿元,同增61.2%/12.8%(较19年复合增速分别为22%/14%);分别实现归母净利润50/73亿元,同增68.5%/15%(较19年复合增速分别为13.5%/16.3%)。二季度业绩放缓主要因基数抬升,从两年复合增速来看实现稳步加速。

毛利率有所下降,费用率控制良好。

公司上半年综合毛利率为8.41%,同比减0.69个pct,分业务看工程承包/勘察设计/工业制造/房地产开发/物资物流业务毛利率分别变化-0.25/+3.11/+0.88/-5.18/-3.04个pct,地产及物资物流业务毛利率下滑较多拖累整体毛利率。期间费用率4.56%,同比减0.5个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.01/-0.21/-0.05/-0.26个pct。

管理费用率下降较多主要因本期收入快速增长,规模效应提升;财务费用率下降主要因本期利息支出减少、利息资本化金额提高。资产(含信用)减值损失较上年增加1.15亿元。归母净利率为2.52%,同比增0.01个pct。2021年上半年公司经营性现金流净流出562亿元,较去年同期多流出81亿元,该行分析主要因:1)原材料价格上涨,公司备货力度加大,采购支出增加。2)上半年专项债发行进度较慢,地方政府基建资金较紧,回款放缓。

新签订单快速增长,在手订单充裕。

公司公告2021年上半年新签合同总额10546亿元,同比增长20.4%,保持较快增长。具体细分来看,新签工程承包合同8598亿元,同比增长12.4%,其中铁路/公路/城轨/房建/市政分别新签1369/963/769/3477/1669亿元,增速分别为12%/-10%/8%/28%/12%。新签勘察设计合同166亿元,同比增长14%。其他非工程承包类订单中工业制造(119亿)/房地产开发(687亿)/物流与贸易(863亿)等分别增长-3%/115%/96%.地产销售增长较快主要因去年疫情造成基数较低。上半年末在手订单44750亿元,同比增长26%,为2020年收入的4.9倍,充裕订单有望保障公司未来收入稳健增长。

风险提示:资产减值风险,地产业务毛利率下降,项目执行进度不达预期,投资类项目融资不达预期。

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