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华泰证券:维持牧原股份(002714.SZ)“买入”评级 目标价下调15%至51.36元

来源:智通财经网 2021-08-27 14:44:50
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(原标题:华泰证券:维持牧原股份(002714.SZ)“买入”评级 目标价下调15%至51.36元)

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,牧原股份(002714.SZ)具有优异的养殖成本、充足的母猪产能,龙头地位凸显。预计21-23年EPS分别为3.21/1.58/2.47元(前值3.77/2.16/2.47元)。目标价51.36元(前值60.32元),维持“买入”评级。

华泰证券主要观点如下:

2021年H1归母净利润95.26亿元,同比减11.67%

2021年8月26日,公司发布2021年半年度报告。2021年H1公司实现营业收入415.38亿元,同比增97.49%,归母净利润95.26亿元,同比减11.67%,经营活动现金流量净额131.98亿元,同比增18.47%。单季度看,21Q2公司实现营业收入213.86亿元,同比增64.98%,归母净利润25.63亿元,同比减61.48%。

生猪出栏成长性高,屠宰业务开始起步

公司21年上半年在猪价快速下滑的背景下仍然能够实现近百亿净利润,仅同比下滑12%,在行业中独树一帜。由于公司拥有生猪繁育体系优势,种猪充足,因此生猪出栏成长性得以显现。上半年共销售生猪1743.7万头(其中商品猪1469.6万头,向牧原肉食及其子公司销售98.2万头,仔猪252.2万头,种猪21.9万头),生猪出栏量同比增加157%,贡献收入397.5亿元。该行测算得生猪完全成本达到16元/公斤以下,领跑行业。生鲜屠宰方面,完成鲜、冻品猪肉销售9.72万吨,屠宰业务实现营业收入22.94亿元。

精益求精,成本仍有下降空间

截至2021年6月末,公司能繁母猪存栏为275.6万头,庞大的高效产能为公司未来的出栏量提供了支撑。公司在实现较高速扩张的前提下仍能控制好养殖成本,实属可贵,该行认为这与公司优秀的繁育体系、管理能力、养殖技术和经验、较强的生物安全体系是分不开的。

未来,公司有望精益求精,通过几个方面进一步优化成本:1)利用好采购优势、粮食产区优势降低饲料成本;2)加强员工培训,提升人员工作效率,把优秀养殖场的经验进一步复制到全国;3)持续加大养殖规模以降低固定资产摊销费用。

风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩栏节奏与市场需求不匹配。

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