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国盛证券:维持重庆啤酒(600132.SH)“买入”评级 高档酒收入提升较快

来源:智通财经网 2021-08-19 11:35:39
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(原标题:国盛证券:维持重庆啤酒(600132.SH)“买入”评级 高档酒收入提升较快)

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持重庆啤酒(600132.SH)“买入”评级,预计2021-23年收入137.5/164.3/187.1亿元,归母净利润11.3/14.9/18.6亿元,调整后可比口径同比增加58.7%/32.3%/24.5%,对应PE74.3/56.1/45.1倍。

事件:公司发布2021年中报。期内实现营收71.4亿元,同比增27.51%;其中销量154.99万吨,同比增22.6%;实现归母净利润6.2亿元,同比备考口径+17.16%;扣非归母净利润6.1亿元,同比备考口径+37.81%。

单Q2公司实现营收38.66亿元,同比增10.1%;其中销量83.88万吨,同比增4.7%;备考归母净利润3.3亿元,同比备考口径-20%;扣非归母净利润3.2亿元,同比备考口径-5.9%。

国盛证券主要观点如下:

产品结构持续优化,高档酒收入提升较快。

公司单Q2公司实现营收38.66亿元,同比增10.1%;其中销量同比增4.7%,吨酒价同比增5.1%。从产品结构来看,高档酒收入增长较快,主流、经济酒略有下滑。公司单Q2高档酒收入同比增42.1%;主流酒、经济酒收入同比-3.2%/-1.3%。该行预计上半年乌苏、1664保持30%以上增速,主流和经济啤酒Q2销量同比略有下滑。

从区域拆分看,Q2西北区、南区收入分别同比增16.6%/16%,中区收入同比增长2.9%。该行推断高基数背景下,以及受天气、疫情影响重庆、云南地区Q2销量受影响。但可以看到上半年“大城市计划”效果显著,乌苏疆外加速市场精耕,开发空白市场,公司西北区、南区收入Q2较快增长。

Q2成本端略承压,费用投放力度加大,所得税率提升。

公司Q2吨成本同比增6%,成本端承压导致Q2毛利率同比下滑0.4pct。此外Q2在乌苏、1664、乐堡等品牌方面加大费用投放,以及疆外乌苏远销量增长较快导致运输费用大幅增长,单Q2销售费用率同比提升2.6pct。公司21Q2管理费用率同比下滑1.4pct,源于20Q2计提一次性咨询费用;此外20Q2卖厂收入约1.2亿元计入投资收益。由于今年重庆、新疆不再享受西部大开发优惠税率,公司Q2所得税率提升至24.6%。综上公司扣非归母净利润3.2亿元,同比减5.9%。

展望未来,高档酒加速增长、叠加费效比改善,全年业绩仍维持高增长。

随着“乌苏大城市计划”、“乌苏巴扎”等品牌推广活动在7-8月份旺季逐步展开,配合公司逐步对疆内乌苏换包升级,加强渠道治理,该行预计乌苏下半年保持较快增幅。下半年新增盐城工厂13万吨乌苏产能,保障疆外乌苏供应,预计能够节约部分运输费用,费效比明显改善。

风险提示:疫情反复影响动销;新品拓展不及预期;行业竞争加剧。

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证券之星估值分析提示重庆啤酒盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有大幅介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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