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海通证券:维持桐昆股份(601233.SH)“优大于市”评级 价值区间30.51-33.9元

来源:智通财经网 2021-08-18 15:59:27
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(原标题:海通证券:维持桐昆股份(601233.SH)“优大于市”评级 价值区间30.51-33.9元)

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持桐昆股份(601233.SH)“优大于市”评级,预计21-23年归母净利润分别为78/88/98亿元,EPS分别为3.39/3.84/4.27元,21年BPS为14.53元。参考可比公司估值水平,予其21年9-10倍PE,对应合理价值区间30.51-33.9元(2021年PB为2.1-2.3倍)。

海通证券主要观点如下:

季度盈利稳步增长,2Q21盈利创新高。

2021年上半年,公司实现营业收入301.86亿元,同比增41.43%;实现归母净利润41.34亿元,同比大幅增长309.57%。从单季度看,2Q21公司归母净利润24.17亿元,同比增316.12%,环比增40.75%,单季度盈利创历史新高。

下游需求改善,涤纶长丝景气复苏。

2021年上半年,下游需求复苏,聚酯纤维行业维持有序竞争,长丝价格上涨、价差扩大。随着公司规模扩张,公司2021H1涤纶长丝产销量均为354万吨,分别同比增长12%、17%;其中二季度销量204万吨,环比增长37%。根据该行测算,2021H1公司涤纶长丝平均单吨净利润526元/吨(含PTA环节盈利),较去年平均96元/吨的水平明显改善,其中一季度、二季度单吨净利润分别为568元/吨、495元/吨,整体维持较好盈利水平。

浙石化一期盈利稳定增长,贡献投资收益。

公司参股浙石化20%股权。2021年上半年,油价上涨、需求复苏,炼化盈利改善,浙石化实现净利润113.33亿元,公司实现对联营企业和合营企业的投资收益22.75亿元,同比增长154%;其中,1Q21-2Q21分别为8.7亿元、14.05亿元。

浙石化二期投产后,投资收益有望进一步提升。

2000万吨/年浙石化二期项目2020年11月开始试运行,该行预计2021年将逐步释放效益。二期项目投产后,该行预计2021年公司投资收益有望进一步提升。

PTA-涤纶产能稳步扩张,巩固龙头地位。

截至2021年上半年,公司PTA产能420万吨/年,聚合产能780万吨/年,涤纶长丝产能约830万吨/年,国内市占率接近20%,国际市占率超过12%。根据公司现有项目规划,远期公司PTA产能将达到920万吨/年,长丝(短纤)权益产能超过1400万吨/年。

风险提示:产品价格大幅波动;新项目进度不及预期;浙石化炼化项目进度及盈利不及预期。

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