东吴证券：维持奥特维(688516.SH)“增持”评级 受益光伏高景气和组件设备快速迭代

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智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，随着下游扩产+存量技术迭代，预计奥特维(688516.SH)2021-2023年的净利润分别为2.8/3.9/5.1亿元，当前股价对应动态PE为57/41/31倍，维持“增持”评级。

事件：2021年8月5日，公司发布2021半年报，业绩超市场预期。2021H1公司实现营业收入9.23亿元，同比+109.20%;实现归母净利润1.43亿元，同比+273.16%;扣非归母净利润为1.27亿元，同比+26517%。

东吴证券主要观点如下：

受益于光伏高景气度&组件设备快速迭代，2021H1业绩超市场预期

受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代，2021H1公司实现营业收入9.23亿元，同比+109.20%;实现归母净利润1.43亿元，同比+273.16%;扣非归母净利润为1.27亿元，同比+265.95%。

规模效应带动毛利率提升，费用率下行增厚净利率

2021H1公司毛利率为38.4%，同比+3.6pct;净利率为15.4%，同比+6.7pct，净利率增速高于毛利率增速，主要系公司期间费用控制良好。公司2021H1期间费用率为18.4%，同比-2.6pct。其中，销售费用率为4.2%，同比-0.9pct;财务费用率为1.5%，同比+0.1pct;管理费用率(含研发)为12.66%，同比-1.8pct。公司持续加大研发投入、引进研发人才、提高研发人员薪酬，研发投入0.62亿元，同比+101.66%，研发费用率为6.75%，同比-0.25pct，主要系公司营业收入规模快速增长，导致研发费用率小幅下降。

在手订单充足存货&合同负债提升明显，经营活动净现金流环比增长

2021年1-6月，公司新签订单18.63亿元(含税)，同比+64.72%;截止2021年6月30日，公司在手订单为31.78亿元(含税)，同比+84.02%，为公司2020年收入的2.8倍左右。随着新签订单规模扩大，公司存货和合同负债增长明显，截至2021H1，公司存货金额为14.45亿元，同比+64%;合同负债为8.84亿元，同比+78%;2021H1公司经营性现金流净额合计0.4亿元，同比-53%。主要系2020H1公司加强应收账款催收使得经营活动现金净额的基数大幅增加所致，实际2021Q1和Q2环比均大幅增加。

加码光伏&半导体&锂电设备产品延伸，泛半导体多领域布局驱动成长

(1)光伏设备：公司发力硅片&电池片环节，延伸光伏产业链布局，硅片单晶炉领域，公司于2021年4月增资控股了松瓷机电，2021H1松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12英寸N型晶棒，已取得950万元单晶炉订单。在电池片领域，2020年10月公司公告收购无锡松煜延伸至电池片环节，2021年6月定增投资1亿元加码TOPCon电池片设备布局;

(2)半导体设备：2020年半导体键合机完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，该行预计公司有望在2021年下半年获得半导体键合机批量订单，此外公司于2021年6月定增投资1.5亿元推进半导体封测设备布局;

(3)锂电设备：公司已布局模组+PACK线和圆柱电芯外观检测设备，2021年6月定增投资5000万元加码叠片机等电芯制造设备，向产业链前端延伸。

风险提示：下游组件厂投资低于预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。