国泰君安：维持东鹏饮料(605499.SH)“增持”评级 目标价下调21%至235.1元

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智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告，维持东鹏饮料(605499.SH)2021-23年EPS预测2.83/3.69/4.74元，参考可比公司给予21年14XPS，下调目标价至235.1元(原值298元)，维持“增持”评级。

国泰君安主要观点如下：

2021Q2业绩符合此前预告。公司2021H1实现营收36.82亿元、同比增49.11%，归母净利6.76亿元、同比增53.14%，扣非净利6.60亿元、同比增47.51%。Q2单季度实现营收19.71亿元、同比增28.30%，实现归母净利3.34亿元、同比增16.09%。公司Q2收入增速接近此前预告区间上沿，利润增速略高于预告区间中值，分红方案拟每股派1.5元。

费用投放加大，渠道开拓有力推进。2021H1能量饮料主业收入同比增56.1%，其中东鹏特饮占比超98%，500ml金瓶持续放量;分区域看，广东/全国/直营本部收入分别同比增39.5%/60.3%/51.3%，省内深耕+省外扩张同步推进;相比2020年末，公司经销商净增402家达2002家，覆盖终端净增约59万家达179万家，渠道开拓卓有成效。2021Q2公司毛利率同比增5pct至49.8%，主因500ml金瓶规模效应凸显和在原料成本回落时提前锁定价格;Q2销售/管理研发/财务费率分别+7.1/0.7/0.1pct，主因上市后加大品牌和渠道推广投入、加强人员激励以抢占市场份额;Q2净利率同比下滑1.8pct至16.9%。

营销效率有望提升，全国化成长可期。公司公告拟设立长沙子公司投资建设华中总部生产基地，持续推进全国化扩张。公司加大费用投入布局长期成长，同时推动营销管理精细化，渠道扩张效率有望提升。

风险提示：原材料成本过快上涨，行业竞争加剧，政策风险等。