联易融遭做空：依赖房地产领域客户一事属实，股价已然“腰斩”

（原标题：联易融遭做空：依赖房地产领域客户一事属实，股价已然“腰斩”）

日前，沽空机构Valiant Varriors发表报告，点名联易融科技（HK:09959，也称“联易融”）夸大收入，在IPO前连续更换审计机构，恶意夸大收入，虚抬股价等。

同时，Valiant Varriors在报告中称，联易融存在掩盖公司过度集中（超过80%）房地产行业的谎言——“联易融根本就是地产开发商用来表外融资和规避监管的后门，而公司竟然公开遮掩事实”。

Valiant Varriors还表示，联易融过度科技化包装和热点碰瓷，以掩盖大量人工后台操作的事实，称其真实的研发能力和高管背景难以支撑科技属性的故事。此外，联易融低报和逃避税增值税约人民币8亿元。

而后，联易融方面也对媒体回应称，对于Valiant Varriors的指控，联易融已寻求法律意见并正式采取法律行动，要求其终止诽谤，赔偿损失。同时，联易融自7月20日下午开始临时停牌，直至7月22日才恢复交易。

不过，重新复牌后的联易融表现可谓高开低走。7月22日，联易融以12.22港元/股的价格开盘，较上一个交易日的收盘价11.28港元/股上涨超10%。而在10时至11时，其股价一度跌至9.20港元/股，跌幅超过17%。

据了解，Valiant Varriors在报告指出，供应链资产证券化是核心企业规避监管的后门融资工具，并进一步指称联易融故意隐瞒其对房地产行业的敞口过大。沽空机构测算，2021上半年公司的房地产业务占比竟高达87%。

对此，联易融方面表示，其2021年上半年科技解决方案处理的供应链资产总量约45%与房地产行业板块的相关核心企业有关。就客户数目而言，截至2021年6月30日，金融机构及核心企业占客户总数分别约40%、60%。

关于过桥及关联方交易，联易融回应称，过桥并非融资业务，当核心企业并无成立保理附属公司或并无可担任发起人的合适保理公司时，联易融提供此服务来补充其为客户提供的端对端解决方案。

关于风险资产对净资产倍数。做空报告指出，联易融杠杆倍数超过80倍，根据205号文，联易融附属公司联捷保理的风险资产对净资产倍数违反不应超过10倍的监管限制。

联易融则称，做空报告使用现金流量及净资产数字计算指称风险资产对净资产倍数是错误和具误导性的。风险资产对净资产倍数应按风险资产余额除以净资产余额计算。

联易融方面认为，其保理附属公司（包括联捷保理）的风险资产对净资产倍数从未超出所指的10倍上限水平。此外，花旗方面也表示，做空报告对联易融旗下联捷保理杠杆倍数的计算完全错误，花旗的计算结果为7.7倍。

贝多财经了解到，联易融于2021年4月9日在港交所上市。信息显示，联易融的发行价为17.58港元/股，合计募资约为79.62亿港元。在2021年5月4日达到历史最高点25.10港元/股后，便一路走低。

2021年6月，联易融更是跌破了发行价。遭到Valiant Varriors做空后，联易融的股价还在2021年7月22日跌至9.20港元/股，创造其历史最低股价纪录。按此计算，联易融的股价及市值已经“腰斩”。

此前的招股书显示，联易融2018年、2019年和2020年的营收分别为3.83亿元、7.0亿元、10.28亿元，整体保持增长态势。其中，2019年、2020年的营收分别同比增长83%、47%。

报告期内，联易融归属于公司权益股东的净亏损分别为14.10亿元、10.82亿元、7.17亿元。而在非国际财务报告准则下，联易融2018年、2019年和2020年经调整后的净利润分别为-1412.5万元、3650.5万元、1.923亿元。

报告期内，联易融的研发费用分别为4129.3万元、5987.6万元、1.04亿元，占总营收的比例分别为10.79%、8.56%、10.08%。同时，其销售及营销费用分别为4279.0万元、6814.2万元、8620.8万元，与研发支出相当。

联易融在招股书中表示，其是供应链金融科技解决方案提供商，其业务主要涉及供应链金融解决方案和新兴解决方案。截至2020年末，其服务的金融机构超过200家。

招股书显示，联易融的收入主要来自供应链金融科技解决方案。报告期内，该板块贡献的收入分别为3.66亿元、6.02亿元、9.21亿元，占总营收的比例分别约为95.56%、86.0%、89.59%，约占九成。

而根据联易融最新回应，其科技解决方案（供应链金融科技解决方案）处理的供应链资产约有五成与房地产行业板块的相关核心企业有关。换句话说，联易融对房地产领域的依赖性已然偏高。

2018年、2019年、2020年，联易融在供应链金融科技解决方案处理的交易总额分別293.4亿元、825.9亿元、1637.9亿元，其中2019年、2020年分别同比增长182%、98.3%。

而供应链金融科技解决方案主要是指核心企业云、金融机构云两项业务。仅就2020年度而言，联易融在核心企业云处理的交易总额为1086.8亿元，占比为66.35%。

以此来看，核心企业云主要由房地产领域贡献。