中信建投证券：维持桐昆股份(601233.SH)“买入”评级 长丝行业集中度持续提高 投资收益助力利润增长

（原标题：中信建投证券：维持桐昆股份(601233.SH)“买入”评级 长丝行业集中度持续提高 投资收益助力利润增长）

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告，上调桐昆股份(601233.SH)2021-23年归母净利润90.09/104.86/127.96亿元，对应EPS分别为3.94/4.58/5.59元，对应的PE为7.0X/6X/4.9X，维持“买入”评级。

公司发布2021年半年度业绩预增公告，公司预计2021年H1实现归母净利润41亿元至42.5亿元，同比增加30.9亿元至32.4亿元，增幅305%至320%。预计扣非后归母净利润40.9亿元至42.5亿元，同比增加30.8亿元至32.4亿元，增幅305%至321%。

中信建投证券主要观点如下：

长丝行业集中度持续提高，景气度向好龙头企业极大受益。相比2020年长丝行业由于疫情影响，略显低迷，随着疫苗接种率持续升高，内外需求逐渐恢复，油价持续上升，站稳70美元以上，化工品市场景气度好转，下游纺织终端消费持续恢复，公司差别化、功能性等附加值较高的纤维产品产能放大。同时行业集中度2021年CR3预计达到46.7%，CR5预计达到57%，公司目前长丝产能850万吨，为行业龙头企业，随着长丝景气度向好，公司预计将会极大受益。截至2021H1公司主要产品POY、DTY、FDY平均价格分别为7124、8662、7270元/吨，分别同比+18.3%、+13.8%、+13.1%，价差分别为1625、3163、1771元/吨，同比变化值为+242、+194、-16元/吨。随着行情持续向好，2021H1公司销售量增长，公司业绩大幅上升。预计2021年H1实现归母净利润41亿元至42.5亿元，同比增加30.9亿元至32.4亿元，增幅305%至320%。预计扣非后归母净利润40.9亿元至42.5亿元，同比增加30.8亿元至32.4亿元，增幅305%至321%。

浙石化二期投入运行，投资收益助力公司利润增长。公司参股20%浙石化4000万吨大炼化项目，目前浙石化二期工程已经投入试生产，各装置生产进展顺利，开工负荷逐步提升，经济效益显著，随着下半年二期工程更多利润率更高的化工品投入生产，逐渐达产，将会贡献更多利润。浙石化一期2020年为公司贡献21.7亿元投资收益，浙石化二期尚未完全投产的情况下，一季度投资收益已经达到8.6亿元，预计上半年投资收益在22-23亿元，随着二期工程完全达产后预计每年稳定贡献投资收益在60-70亿元以上，同时浙石化后续项目投产后，预计利润将会更高，成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。

持续完善空间产业布局，建立聚酯一体化基地。公司背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地向下游产业链延伸，如东洋口港年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝，配套建设阳光岛化工仓储项目、内河码头项目、宿迁沭阳临港年产240万吨聚酯纺丝，500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目、漳州古雷港基地年产200万吨聚酯纤维、500台加弹机、2000台织机项目保障主业稳固发展，同时建设恒翔年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目，完善公司产业链。2021年预计公司市占率将达到17.7%，相比2017年13.4%提高4.3%，由巴马格数据可知，卷绕头供给显示长丝供给有序。长丝行业目前供需稳定有序，走出绝对底部。在行业行情向好的情况下，公司项目产能逐渐释放，预计公司2021年利润可达到90亿元以上。

风险提示：原油价格剧烈波动;全球经济下行。