叮咚买菜上市前突变：募资规模不足1亿美元，未来还要亏损多久？

6月28日，准上市公司叮咚买菜（NYSE:DDL）再度更新招股书。招股书显示，叮咚买菜调整本次赴美上市的公开发行计划，由原定的拟发行1400万股ADS，缩减至发行370万股ADS，相对减少七成。

根据招股书，叮咚买菜预计发行价区间为23.5美元至25.5美元/ADS。按发行价的中位数24.5美元计算，叮咚买菜此次赴美上市拟募资金额为9065万美元（不考虑超额配售）。

据了解，叮咚买菜曾计划募资3.57亿美元。相较于此前拟发行1400万股，叮咚买菜的募资规模缩减了约74%。不过，叮咚买菜的现有股东Aspex Master Fund、Coatue等仍然表示有兴趣认购。

值得一提的是，叮咚买菜曾在2021年4月完成7亿美元D轮融资，2021年5月完成3.3亿美元的D+轮融资，投资方包括红杉资本、软银、弘毅资本等。以此来看，叮咚买菜的IPO融资规模可谓是“小巫见大巫”。

信息显示，叮咚买菜预计将于6月29日正式在美国纽交所挂牌交易，成为继每日优鲜后的第二家国内生鲜电商上市公司。由于调整了公开发行计划，叮咚买菜的认购通道仍未关闭，将持续到北京时间2021年6月29日17时。

财务方面，2019年、2020年，叮咚买菜的营收分别为38.80亿元、113.36亿元（约17.3亿美元）。2021年第一季度，叮咚买菜营收38亿元（约5.8亿美元），2020年同期的营收为26.04亿元。

目前，叮咚买菜仍处于亏损状态。叮咚买菜2019年的净亏损为18.73亿元，2020年的亏损规模增加至31.77亿元，同比增长69.62%，两年期间累计亏损50.5亿元。

2021年第一季度，叮咚买菜的净亏损更是达到了13.85亿元，同比2020年第一季度的净亏损2.45亿元飙升4.65倍。与此同时，该亏损规模也达到了整个2019年亏损规模的七成有余。

另一方面，截至2021年第一季度末，叮咚买菜的账面现金为44.09亿元，而其同期经营活动现金流约为10.15亿元。按此计算，叮咚买菜的现金流预计支撑时间不超过一年。

此前，中国食品产业分析师朱丹蓬曾表示，资本不可能天天为叮咚买菜“输血”，在产品端不能迅速盈利之时，上市融资无疑也是未来的通路之一。但贝多财经发现，本次赴美上市，叮咚买菜融资不足1亿美元，无异于杯水车薪。

支出方面，整体来看，叮咚买菜2019年、2020年的销货成本高居不下，且履行费用（配送成本）屡创新高，势必对其盈利水平产生不利的影响。其中，销货成本占总收入的比例均超过八成。同时，配送成本也达到了四成。

此前，开源证券曾对叮咚买菜进行了盈利模型测算：中性假设情况下，假定客单价、日客单量、毛利率分别为50元、1000单、25%，则全年收入为1659万元、毛利为415万元；

在成本端，假定每单配送费为6元，则年配送成本达到219万元，加上租金、人工、摊销、水电等其他费用，合计达到420万元，占收入比重为25.3%，营业利润为负。

同样地，叮咚买菜创始人梁昌霖也曾预测称，“公司经营一年以上的前置仓，日均单量在1000单左右，客单价达到65元的情况下，才能实现盈利”。这也意味着，叮咚买菜的前置仓日平均成交额需要达到6.5万元上下有望实现盈利。

贝多财经发现，叮咚买菜距离这个预设的目标还有相当长的差距。招股书显示，叮咚买菜2020年度的前置仓日平均订单量约为544件，客单价为57元，平均日成交额约为3.1万元。

展望未来，叮咚买菜还要继续亏损多久？目前来看，仍然是个未知数。