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华泰证券:中国中免(601888.SH)提交港股上市资料,维持“买入”评级

来源:智通财经网 2021-06-28 11:17:21
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(原标题:华泰证券:中国中免(601888.SH)提交港股上市资料,维持“买入”评级)

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,中国中免(601888.SH)提交港股上市资料,开启新征途。预计21/22/23年EPS为5.58/7.54/9.85元。维持原目标价358.35元(64.22x21PE,可比公司21PE均值46.3X,中免龙头地位突出,政策红利催化预期,给予溢价),维持“买入”评级。

华泰证券指出,公司6月25日向香港联交所递交发行上市申请,发布申请资料。赴港上市有望提升公司国际知名度,帮助公司整合国际免税资源,提升全球竞争力。

华泰证券主要观点如下:

提交港股发行资料,拓展海内外布局

公司6月25日向香港联交所递交发行上市申请,发布申请资料。赴港上市有望提升公司国际知名度,帮助公司整合国际免税资源,提升全球竞争力。因港股发行股份数暂无法确定,维持盈利预测,预计21/22/23年EPS为5.58/7.54/9.85元。维持目标价358.35元(64.22x21PE,可比公司21PE均值46.3X,龙头地位突出,政策红利催化预期,给予溢价),维持买入。

全球旅游零售王者

20年公司市占率跃居全球第一,达到22.6%(弗若斯特沙利文),国内市占率达到92.3%。根据招股书,公司拥有124家口岸免税店和5家离岛免税店,20年口岸店和离岛店收入占比分别为38%和57%,市占率分别为69.7%和99.8%。公司供应链能力领先,拥有180个经验丰富的买手,超过20万个SKU,全球超过370个供货商和近1000个品牌直采。20年公司34.6%的收入来自香化,受离岛限额提高和采购能力提升影响,时尚品及配饰收入占比从19年的12.3%提升至20年的20.8%。会员数量从19年120万名增长至20年底的1200万名。

待开业项目较多,有望加强资本运作

根据招股书,公司预计澳门市内免税店于21年开业(销售面积8000平方米),海口国际免税城于22年(销售面积15万平方米),三亚国际免税城二期免税购物区于23年开业(建筑面积7.65万平方米),二期酒店于26年竣工(建筑面积9.6万平方米)。公司计划利用资本运作,以战略合作或投资并购的方式,深化上游供应链和国内外市场竞争优势。根据弗若斯特沙利文预测,2025年我国口岸免税店规模将达到720亿元(22-25 CAGR27.8%),离岛免税规模将达到1002亿元(22-25 CAGR 21.1%)。公司有望持续受益于行业,保持收入和净利润高增长。

龙头强者恒强,赴港上市开启新征途

长期看好消费回流,国内免税市场规模持续快速增长。20年中免跃居中国和全球旅游零售第一,规模优势进一步增强。赴港上市有望提升公司国际知名度,帮助公司实现“走出去”的目标。同时港股上市后有望成为整合国际免税资源的平台,提升公司的全球竞争力。

风险提示:政策推进不及预期;国内免税行业竞争加剧;机场保底租金压力;大规模传染疫情风险;新项目开业进度低于预期风险。

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