天风证券认为，BOSS直聘的核心竞争力在于用“信息流推荐+直聊模式”颠覆行业，在2B2C全领域覆盖打开行业天花板，目前仍处于较快速成长通道中。

（原标题：BOSS直聘上市后两日翻倍！市场为何看好？）

本文精编自天风证券研报《BOSS 直聘：「移动+直聊+智能匹配」打造核心竞争力，2B2C 全领域覆盖打开行业天花板》

美股新股BOSS直聘在IPO首日大涨95%，本周一再度上涨7.88%，股价收于40.13美元，较招股价19美元已经翻倍，市值达到160亿美元。

相比较于同行业的前程无忧、猎聘，市场为何对BOSS直聘如此青睐？近日天风证券发布深度研报，以下为其主要观点：

BOSS 直聘 APP 于 2014 年 7 月上线，全球首创互联网「直聘」模式，隶属于看准科技集团。致力于用科技联结个人的发展，推动人力资源行业的效率变革，为社会创造更大的价值。

BOSS 直聘定位于「用聊天的方式找工作」，鼓励不同角色和不同职位的雇主，从一开始就加入招聘流程，降低 BC 端的信息不对称，缩短决策流程，提高招聘效率和满意度。成立 7 年以来，BOSS 直聘服务过近 1 亿的用户和超过 600 万的企业雇主。

2020 年 BOSS 直聘实现营业收入 19.44 亿元，同比增长 95%；2021Q1 实现营收 7.89 亿元，同比增长 179%。

由于在线招聘服务是预收款模式，当期营收加上递延收入变动后，2020年实现现金收入 25.30 亿元，同比增长 90%；2021Q1 实现现金收入 11.82 亿元，同比增长281%。

传统招聘模式的痛点

传统招聘模式的低效率催生直聘模式的出现。中国在线招聘市场服务商主要包括招聘机构提供的在线招聘平台、在线分类广告和在线门户。传统的以简历为中心、基于搜索的模式不能完全满足用户对便捷高效的招聘流程的需求，导致中国在线招聘渗透率较低。

①格式化的简历所能提供的信息有限，且信息流是从求职者到雇主的单向传递，信息迭代反馈速度慢。

②流量分发基于中心化的搜索模式，倾斜于简历出色的候选人和财力雄厚的知名雇主，无法满足需求空间更大的普通求职者和中小微雇主。

③HR 主导模式为主，真正的决策者没办法早期介入，降低招聘效率和满意度。

BOSS 直聘的核心竞争力

①「信息流推荐+直聊模式」颠覆行业。公司成立于移动端蓬勃发展的 2014 年，推荐及聊天的招聘方式建立了双向沟通渠道，吸引 Bosses 早期加入，加深双方了解提高招聘效率。同时该模式也对蓝领和 SME 更友好，利于全行业全用户覆盖。

②生态友好的平台收费模式。公司仅对供给小于需求的火爆职位进行收费，从而提升付费企业的招聘成功率及 C 端求职体验，调节平台生态平衡。

③招聘平台的飞轮效应。招聘平台天然具备「用户-求职者-数据」之间的规模效应，公司重研发强营销，品牌知名度的提升有利于付费转化率的提高以及 ARPPU 的增长。

2020 年中国求职者在线招聘渗透率仅为 17.9%，而在线招聘的人均成本约为线下招聘的五分之一，预计 2025 年渗透率有望达到 34.9%。

同期，中国在线招聘市场规模预计将从 551 亿元增加到 2234亿元，年 CAGR 为 32.3%。BOSS 直聘为少于的 2B2C 全领域覆盖的综合在线招聘平台，成长空间广阔尤其是在蓝领招聘领域。

另外平台吸引 Bosses的加入，有利于跳出 HR 预算角度，从增长的角度看待招聘投入。

作为成立仅仅 7 年的公司，BOSS 直聘目前月活用数是同行的数倍以上。

而中国拥有 5.86 亿非农劳动力，经营企业超过4000 万家，一方面有相当比例的工人和企业没有从在线招聘服务中受益，另一方面其他人力资源服务领域行业分散亦亟需整合。

基于独特市场地位和强大的平台网络效应，公司未来有望进入包括雇佣关系管理和 HR SaaS软件在内的其他人力资源服务市场，以行业领先的技术和数据能力提供更好的解决方案并创造价值。

BOSS 直聘收入端模型可以拆分为：企业用户数量*付费比例*ARPPU。

考虑到国内求职者和企业端在线招聘渗透率仍有进一步提升空间，BOSS 直聘通过「移动+直聊+智能匹配」打造核心竞争力，平台飞轮效应显著。目前仍处于较快速成长通道中，未来切入线下蓝领招聘市场，增强线下整合交付能力，成长空间广阔。

预计 2021 至 2023年分别实现收入 43.71/72.09/104.53 亿元，同比增长 125%/65%/45%；实现 Non-GAAP净利润 5.93/15.79/28.74 亿元，净利率 13.6%/21.9%/27.5%。

风险提示：经济放缓风险、营销开支持续加大、技术研发不及预期、品牌声誉风险、新股波动风险。