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中泰证券:东方证券(600958.SH)四翼齐飞,资管、投资助力财富、投行,首予“买入”评级

来源:智通财经网 2021-06-09 10:01:59
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(原标题:中泰证券:东方证券(600958.SH)四翼齐飞,资管、投资助力财富、投行,首予“买入”评级)

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,东方证券(600958.SH)四翼齐飞,资管、投资助力财富、投行。预计2021-2023年归母净利润分别为39/50/63亿元,同比+44%/+27%/+26%,对应EPS分别为0.43/0.55/0.69元,BVPS 9.61/9.91/10.78元,结合可比估值法给予公司2021EPB 1.3倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

中泰证券指出,公司资管、投资业务具备市场竞争力,“专业投研+专业服务”双轮驱动核心竞争力持续强化,东方红、汇添富两大品牌形成公募资产端竞争优势,配合公司产品布局和战略发展,有望实现大资管、财富管理互促互进,高质量发展;投行完成全资子公司变更,长期来看资源协同效应进一步加强,投资投行联动具备较大发展空间;看好公司在大资管、财富管理赛道综合竞争力的不断提升。

中泰证券主要观点如下:

两大品牌形成公募类资产端竞争优势,助力财富管理转型发展。公司资管“专业投研+专业服务”双轮驱动核心竞争力持续强化,2020年末资管公募业务规模同比+62%至1996亿元,占总资管规模67%,受托管理净收入排名行业第一位;公司作为汇添富基金第一大股东,受益于其公募业务快速发展。两大品牌共同构成公司资产端竞争优势,助力公司财富管理转型发展,2020年已初见成效。代理产品销售额中公募比重近5年平均值为84%,年末权益产品保有规模大于同期销售规模,实现代销收入3.9亿元,占经纪业务净收入比重18%。公司资产端产品优质、销售端考核机制优于同业,着力培养客户长期投资习惯,帮助其实现资产保值增值,基于客户资产规模提升带动的收入持续增长可期。

拟募资加大投行、销售交易业务投入,信用资产结构优化,减值影响有望边际减弱。公司拟配股将不超过60亿、38亿投入大投行、销售交易业务发展,有望实现投资投行联动,具备较大发展空间:1)2020年东方花旗完成股权变更成为公司全资子公司,长期而言有利于资源协同效率提升。2020年、21Q1东方投行实现业务净收入16亿元/3亿元,同比+51%/+55%,增速可观;2)公司继续发挥权益投资领域传统优势,20年末基金、股票类自营交易余额同比+23%、+8%,实现总投资收益50亿元,同比+47%,但21Q1受市场影响,公允价值波动向下为-8亿,拖累业绩,后续期待改善。持续压降股质业务规模,减值影响有望边际减弱。2020年末公司股票质押业务余额154亿元,同比-26%,全年计提信用减值损失37亿元,减值准备占资产比重提升至35%,较为充分,中泰证券认为,随着信用资产结构不断优化,信用减值损失对净利润影响将边际减弱。

投资建议:四翼齐飞,资管、投资助力财富、投行。中期来看,公司投资交易、资产管理业务保持竞争优势,有望发挥产品、投研等特色助力财富转型发展,2020年公司权益类基金保有规模大于销售规模,客户长期投资理念初成,后续基于客户资产规模增长带动的收入增长可期,5月以来股票型基金发行回暖,公司大资管、财富管理业务有望受益。长期来看,公司拟配股加大财富、投行、销售交易业务投入,提升综合竞争力,投资投行联动,具备发展空间。

风险提示:公司配股事项发生变动、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。

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