新三板主题报告:OATLY从欧美走向国内 “健康食品”新宠燕麦奶发展如何?

来源:安信证券 2021-06-04 09:43:00
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(原标题:新三板主题报告:OATLY从欧美走向国内 “健康食品”新宠燕麦奶发展如何?)


写在前面:2021 年5 月20 日,燕麦奶龙头公司OATLY 在纳斯达克上市,发行价17 美元,首日收盘价为20.2 美元,目前最新市值达到140 亿美元。本篇我们从OATLY 入手,深入探究燕麦奶产品及行业主要竞品的发展逻辑。

定位健康饮食、一二线城市人群最为青睐,燕麦奶市场CAGR 预计超10.2%:燕麦奶研究始于20 世纪90 年代,主要系对乳糖不耐受人群饮用乳制品问题的解决探究,可通过一种特殊工艺可用用酶把燕麦分解,同时保留纤维成分。消费群体画像为经济发达地区高消费能力女性,20~29 岁人群关注度最高。国外市场上,2020 年美国和英国燕麦奶产品零售额分别为2.67 亿美元(+203%)、1.81 亿美元(+98%);燕麦奶已经成为瑞典最大的植物奶品类、拥有72%的市场份额。而当前我国植物蛋白饮品复合增长率为各类饮品中最高,2007~2016 年十年间复合增长率达24.5%,2020 年植物蛋白饮料销量远超其他品类、销售额增长率965%,销量增长率高达1810%,一二线城市消费人群对燕麦基偏好度最高。

OATLY 主打“天然低脂”“风味浓郁”、业务从欧美拓至亚洲,近两年归母亏损合计近1 亿美元:OATLY 拓展开发了丰富的燕麦乳制品产品品类,包括牛奶、冰激凌、酸奶、烹饪奶油、奶油酱和便携饮品。公司已经进驻EMEA、美洲和亚洲市场,占比最高的为EMEA市场(63.5%),2018 年开拓的亚洲市场增速最快。食品零售收入占比达71%,食品服务(咖啡和茶饮品,占比25%)和其他渠道(4%)次之。2020 年公司营收4.2 亿美元(+106.50%),2020 年亏损6036 万美元,主要在生产、品牌、新市场和产品开发方面持续投资。公司毛利率和销售管理费用率达到29.94%和47.7%。目前公司的产成品产能为3.01 亿升,预计2023 年将达到14 亿升,后续OATLY 将在中国大陆建立两家工厂。

迎合“环保”“可持续”“素食”理念,以品牌重塑+爆款饮品迈向全球、推向中国:2012 年OATLY 强调面向年轻一代、从咖啡店打开多国市场,进驻全球约60000 家零售门店和32200 家咖啡店,Oatly 是2020 年在瑞典、德国和英国的杂货零售中销售量最高的燕麦奶品牌。

且公司在英国、德国和美国2020 年销售额增长99%/199%/182%。依托“健康”“可持续性”和“环保”概念,餐饮服务渠道(如咖啡馆)销售占比上升至25%。2018 年加速中国市场培育,进驻太平洋咖啡开启连锁餐饮渠道模式、与星巴克4,700 多家门店建立品牌合作关系,2020 年中国营收同比增幅超过4 倍,达到4745.2 万美元(约合人民币3.06 亿元);其中21%的收入来自电商渠道(旗舰店等)。

燕麦奶市场受众明晰,OATLY 领跑行业、多家国产品牌竞相入局:

除OATLY 外,5 家国产品牌oatoat、小麦欧耶(原名欧气)、每日盒子、奥麦星球和欧扎克竞相加入燕麦奶赛道,均已完成A 轮或天使轮融资。研发力量方面,多数公司拥有自主研发团队;销售渠道方面,线上天猫商城是最普遍的铺货渠道,线下主要依靠咖啡馆场景;售价方面,各品牌燕麦奶价格差异较小,除去最高的MinorFigures(4.6 元/100ml)以外,其他品牌单价集中在3~4 元/100 毫升区间内;销售获客方面,OATLY 已完成初步的消费者教育和品牌认知建立,知名度最高,二线及以下市场更多群体消费者市场待扩展。当前燕麦奶市场产品结构单一,宣传重点和目标受众趋同,依靠自主研发推出新品,丰富品类,或为下一阶段破局关键。

风险提示:行业竞争加剧,消费者认知转变风险,产品结构单一风险

(文章来源:安信证券)

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