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天风证券:山东路桥(000498.SZ)区域基建龙头,首予“买入”评级

来源:智通财经网 2021-06-02 10:33:14
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(原标题:天风证券:山东路桥(000498.SZ)区域基建龙头,首予“买入”评级)

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,山东路桥(000498.SZ)区域基建龙头。预计21-23年归母净利润20.1/25.5/32.4亿元,参考基建领域其他可比公司21年Wind一致预期PE7.16X,给予公司21年7倍PE,对应目标价9.03元,首次覆盖,给予“买入”评级。

天风证券指出,作为山东区域基建龙头,16-20年公司收入复合增速为43.4%,17-20年订单复合增速为96.7%,其中20年新签订单701.5亿元,是当年收入的2倍,新签订单维持高速增长有望为公司业绩增长提供充足动能。

天风证券主要观点如下:

区域基建龙头

作为山东区域基建龙头,16-20年公司收入复合增速为43.4%,17-20年订单复合增速为96.7%,其中20年新签订单701.5亿元,是当年收入的2倍,新签订单维持高速增长有望为公司业绩增长提供充足动能。根据公司财务预算,21年公司收入和净利润分别为521.1/20.9亿元,同比+51.3%/+41.5%,预计21年公司仍有望实现50%左右的业绩增长,而十四五阶段,预计山东省内的交通基建投资仍有望保持稳健增长,其中高速公路、铁路和轨道交通等细分市场景气度较高,公司受益于山东高速集团与齐鲁交通合并,省内市占率有望进一步提升。

21年省内交通基建计划投资额超30%,十四五阶段看好细分领域景气度

短期来看,自2016年以来,山东省交通实际投资完成额普遍超过当年规划的年度投资目标( 16-20年全省交通基建投资分别超额完成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%),21年的计划投资额相较于20年的计划投资额同比增长30.56%,增速排名全国第五,天风证券认为2021年山东省交通基建投资有望在较高的基数上继续实现稳健增长,其中高速公路、铁路和轨道交通等细分基建领域有望获得较快增长。中长期来看,按照《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035年)》,到2025年,山东省高速公路、铁路和轨道交通通车/运营里程较2020年分别增加727/2639/172公里,十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。

大股东合并重组驱动省内市占率进一步提升,养护业务延续产业链

大股东山东高速集团是山东省最大的高速公路和桥梁建设发包方,目前公司45%左右以上的收入来自山东高速集团的路桥施工业务,20年公司中标山东高速集团投资项目总额351.93亿元(18-19年合计100亿元),订单额增长明显,而随着山东高速集团与二股东齐鲁交通合并,省内路桥资产进一步集中,公司在省内的市占率有望进一步提升,区域龙头地位不断夯实。此外,公司在全国建设布局绿色养护基地,积极培育养护新技术、新工艺、新材料、新设备,加快向养护产业链上游高附加值领域拓展。

风险提示:原材料上涨超预期;工程回款不及预期;项目落地率不及预期。

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