东软医疗拟转道港股上市：盈利水平存疑，主要产品价格、销量双降

（原标题：东软医疗拟转道港股上市：盈利水平存疑，主要产品价格、销量双降）

从科创板撤回上市申请后，东软医疗系统股份有限公司（下称“东软医疗”）将目光瞄向了港交所。

5月14日，贝多财经发现，东软医疗于日前向证监会递交了《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股各类股票及股票的派生形式）审批》申请，材料于5月13日接收。

这也意味着，东软医疗将转道境外上市，有望近期将在港交所递交上市申请。在此之前，东软医疗曾于2020年6月30日在上交所科创板递交招股书，但历经问询后于2020年11月27日终止，宣告首次冲击上市失利。

在此之前，东软医疗曾因财务资料过期中止审核。而对于撤回申请，东软医疗方面表示，不会放弃IPO，未来会根据疫情的发展态势以及市场的变化趋势等，适时考虑重启IPO的推进计划。

资料显示，东软医疗是一家大型医学诊疗设备制造商，主要从事大型医学诊疗设备的研发、生产、销售及相关解决方案与服务，产品覆盖计算机断层扫描成像系统(CT)、磁共振成像系统(MRI)、数字减影血管造影系统(DSA)等。

弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据显示，截至2019年底，东软医疗在中国市场的CT设备保有量为2573台，占中国市场保有量的10.4%，位列国产品牌第一，仅次于GE、西门子、飞利浦三大跨国公司。

东软医疗在其招股书中称，截至招股说明书签署日，该公司股权结构较为分散，不存在控股股东和实际控制人，第一大股东东软集团持股比例为29.9436%，第二大股东威志环球持股比例为26.5202%。

此前，东软集团曾在互动平台表示，公司投资参股的东软医疗、东软熙康、东软望海均有上市的考虑。目前，东软医疗已经进入上市辅导阶段，东软熙康、东软望海也正在积极评估和准备。

根据招股书数据，东软医疗2017年、2018年、2019年的营收分别为14.45亿元、19.26亿元、19.25亿元，对应的净利润分别为5157.95万元、1.69亿元、8265.27万元。

2017年、2018年、2019年，东软医疗扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1167.67万元、8276.06万元和3512.86万元，加权平均净资产收益率（ROE）分别为3.08%、7.40%和2.76%。

贝多财经发现，东软医疗2019年的营收水平基本与2018年持平，陷入增长停滞泥潭。与此同时，其2019年的净利润规模、ROE也出现了大幅下滑的情况，其中，ROE同比减少了4.64个百分点。

2019年，东软医疗的净利润规模同比2018年减少51.09%，扣除非经常性损益后的净利润同比减少57.55%。东软医疗称，盈利规模减少主要系该公司毛利率下降、期间费用上升综合所致。

数据显示，2017年度、2018年度和2019年度，东软医疗的综合毛利率分别为41.55%、41.27%和39.82%，总体呈下降趋势。东软医疗解释称，主要系公司产品销售结构变化所致。

其中，东软医疗的医学诊疗业务主要产品CT系列的毛利率由2018年的40.99%减少至2019年的38.44%。与此同时，其CT系列产品的单价、销量在2019年均出现不同程度的下滑。

相比之下，东软医疗列举的同行业可比上市公司毛利率在2017年、2018年、2019年的平均值分别为59.13%、60.01%、58.90%，整体保持在60%上下，而东软医疗与平均值还有着20个百分点的差距。

东软医疗在招股书中提示风险时表示，若市场竞争进一步加剧，导致公司毛利率进一步下降，销售、管理、研发相关期间费用持续增加，公司可能面临未来年度经营业绩下滑的风险。

另据了解，2017年、2018年、2019年，东软医疗的非经常性损益分别为4002.64万元、8698.52万元和5314.89万元，占归属于母公司股东的净利润的比例分别为77.42%、51.24%和60.21%，非经常性损益对该公司业绩的影响较大。

东软医疗称，“公司非经常性损益主要为2018年非货币性资产交换损益、2019年单独进行减值测试的应收款项减值准备转回，以及报告期内的政府补助。公司如果未来不再持续获得政府补助，将对公司业绩形成较大影响。”

东软医疗还表示，此外，若其他各种因素导致公司经营性利润下滑或增长不及预期，非经营性损益占净利润比例增大，将存在公司盈利质量下降的可能。

根据东软医疗披露，其2020年上半年的收入同比增长38%，净利润是2019年同期的11.9倍。数据显示，东软医疗已向俄罗斯、美国、巴西等30多个海外国家发运了众多CT、DR等产品。

招股书显示，东软医疗列举的主要竞争对手包括GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗，以及万东医疗、迈瑞医疗、开立医疗等。其中，万东医疗、迈瑞医疗、开立医疗均为A股上市公司。

从经营上来看，迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗2019年的营收分别为165.56亿元、9.82亿元、12.54亿元，各有千秋。财务表现上来看，以2019年为例，万东医疗、迈瑞医疗、开立医疗的净利润规模均高于东软医疗。