（原标题：财报前瞻 | 加码社区团购，京东Q1净利润率或承压）

富途资讯14日消息，在一季报来临之际，广发及大摩等机构对京东一季度的表现做了前瞻，机构普遍认为受益春节假期影响，京东总收入将增长，但京东目前正在积极加大投入社区团购等其他业务，预计净利润率会有所降低。

截至发稿，京东港股涨2.55%，报306港元。

广发：京东积极投入，预期收入端保持强劲

广发发布研报称，预期京东2021年一季度收入端增长36.8%。主要原因在于：

（1）大家电、数码等京东的优势品类在一季度出现了增速反弹。根据统计局数据，2021年1-2月限额以上通讯器材零售额同比增长53%、家电及音像增长43.2%。

（2）就地过年背景下，城市居民网购消费需求增加，春节假期京东的履约能力突出，有望获得更高市场份额，对冲快消可能存在的高基数影响。

（3）参考QuestMobile数据，1-2月京东APP用户数保持稳健增长，预期京东的用户下沉进程将持续。

（4）3P服务——Product（满足多场景需求的品质产品）、Price（低的价格）、Personalized Service（个性化的服务）及物流外单收入同比低基数效应明显。

净利润方面，广发预期京东一季度non-GAAP净利润率1.9%，主要逻辑如下：

（1）疫情后，京东商城的口碑再上一个台阶，在低营销投入的情况下，AAC（年度活跃消费者）重回加速增长轨道。广发认为这一趋势下，京东将抓住机会优先考虑规模扩张而非利润率提升，或采用控制毛利率以提供更有价格竞争力的商品、增加综艺冠名等营销投放加大曝光等方式吸引消费者。

（2）京喜事业群2020年12月重组后或加大资源投入力度，社区电商是重要的投入点。2021年一季度财报京喜事业群将从京东零售中分离出来归入新业务项，侧面反映了集团对改事业群的定位和资源投入态度。

去年四季度京东正式入局社区电商后，先后投资兴盛优选和地利生鲜，2021年元旦上线京喜拼拼，至今已开通15个省份；广发认为，京东不会缺席社区电商市场的争夺，京喜拼拼有可能代替京喜入口成为更有效率的低线市场开拓方式。

（3）全行业加大投资的背景下，京东同样需要增加投资维护市场地位。

广发认为当前依然应该更加关注京东用户数量增长、销售规模扩张带来的长期盈利潜力，而非要求利润率线性提升。维持合理价值美股115.86美元/ADS、港股 449.19港元/股的判断，维持「买入」评级。

大摩微削京东目标价2.2%至90美元，预计首季non-GAAP净利率下滑至1.7%

大摩发研报指，预计京东2021年第一季度总收入同比增长31%，主要是由于春节对快速消费品需求强劲，以及家电等主要类别的基数较低。

然而，该行预计期内公司non-GAAP净利润率同比下降33个基点至1.7%，原因如下：

（1）2021年1季度与去年同期相比毛利率下滑，主要是由于高利润率新冠防护用品贡献较低；

（2）增加再投资支出以促进消费和新业务，如社区团购。

大摩预计，由于人们对快速消费品的强劲需求，京东今年收入将同比增长27.4%。然而，鉴于社区团购方面的投资不断增加，以及京东在超市和医疗保健等关键类别方面的持续投资，该行预计其non-GAAP净利润率将从2020年的2.26%下降至2021年的1.76%。

大摩将公司2021-2023年non-GAAP净利润预测分别下调27%/19%/15%，以反映投资增加对利润率形成的压力，将京东美股目标价由92美元（359港元）下调至90美元（351港元），评级「增持」。

市场预期

根据彭博一致预期，2021年Q1京东营收1913亿元人民币，同比增长30.9%；调整后净利润38.89亿元人民币，同比增长30.8%。

编辑/Viola

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