中芯国际被指获得美供应商供应许可 摩根士丹利上调评级至增持

3月1日，有媒体报道称，从供应链处获悉，中芯国际已获得部分美国设备厂商的供应许可，主要涵盖成熟工艺用半导体设备等。

去年12月，美国商务部在官网发布声明，宣布将中芯国际列入“实体清单”，意味着相关的美国出口供应商需要申请向中芯国际供货的许可证。

截止截稿时，限制缓解的消息尚未得到中芯国际确认。

但这在此前已有所征兆。

近期，摩根士丹利发表研究报告指，美国设备供应商近期恢复了零组件供应和现场服务，这至少缓和了投资者对中芯备用品和零组件库存问题的短期担忧，将上调中芯国际的评级由中性至增持，上调H股目标价34%，由23.8港元升至31.8港元。

大摩进一步指出，这意味着中芯成熟制程业务有望获得设备供应的许可，高通等美国客户继续跟中芯有业务往来，联发科等部分台湾集成电路公司正寻求获得中芯更多产能，预计中芯2021年收入增长10%-15%，上调公司2021年每股纯利预测14%、2022年数字亦上调6%。

海外供应商获得供货许可证的消息也在市场预期之内。

3月1日，中信证券发布研报分析称，中芯国际在2020年12月18日被美国纳入实体清单，采用美国技术的设备材料零部件供应中断，需申请相应许可，公司原材料备有6个月以上库存。许可证法定审查周期为60天，假设12月底申请，推断在近期公司或陆续得知结果。

中信证券认为，中芯国际之所以有较大概率获得10nm以上制程许可，是因为：

1）美国商务部主要限制对象为10nm及以下制程（包括EUV极紫外光刻技术）的相关物项，对其他部分审查标准宽松；

2）中芯国际作为重要客户，易获得美国供应商（如应用材料、泛林等）支持；

3）中芯国际的美国客户比重较高，2020Q4达27.7%，是高通、博通等客户重要供应商，产业链相互依存、难以替代。若公司取得许可证，意味着运营可持续、扩产有望正常开展，将对估值回升形成催化。

而在先进制程受阻的情况下，中芯国际策略或转向成熟制程。

而去年第四季度数据也已显露这一趋势：中芯国际成熟工艺营收占比有所提高，先进工艺占比有所下降，其中55/65纳米工艺营收占比从第三季度的25.8%提升到34.0％，14/28纳米则从14.6%下降至5.0%。

根据环评资料，中芯国际计划未来十年内在北京新建至少20万片/月12英寸晶圆产能，北京新厂（中芯京城）首栋P1厂房5万片/月产能有望在2022年投产，P2厂房预计于2025年投产。北京新厂（中芯京城）将聚焦12英寸成熟制程，工艺制程将以14nm~65nm为主，重点发展逻辑、物联网、存储、图像传感器、高压显示、电源管理六大平台。

从股价表现来看，由于此前被列入实体清单和部分指数剔除的利空因素，中芯国际估值已回落至2021年1.6x PB左右。业内认为，公司此前扩张先进制程实际上拉低了盈利能力，成熟制程具有更高投资回报率，有望在长期提高ROE水平。

中信证券认为，公司在去年第四季度业绩说明会给予的2021年收入指引仅为中到高个位数成长，是基于谨慎性原则做出的较为保守的指引。考虑到行业产能紧张持续，公司亦受益于行业景气过程，晶圆价格有望继续提升，若许可证落地，扩产有望顺利开展，全年表现有望超过指引。

3月1日，中芯国际科创板股价收涨4.7%，报57.75元；港股股价收涨6.79%，报26.75港元。

（作者：张赛男 编辑：巫燕玲）