科创板IPO|军工企业华强科技闯关科创板 国资背景下原材料供应仍对外依存

（原标题：科创板IPO|军工企业华强科技闯关科创板 国资背景下原材料供应仍对外依存）

12月28日，资本邦获悉，湖北华强科技股份有限公司(以下简称：华强科技)的科创板IPO申请已于12月25日获上交所受理，华泰联合证券有限责任公司担任公司保荐机构。

图片来源：上交所网站

华强科技是国内专业的防化军工企业，以特种防护领域为主，主要生产个体防护装备、集体防护装备，以提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力;同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。

财务数据显示，2017年至2020年上半年，华强科技分别实现营业收入5.85亿元、7.43亿元、12.24亿元、6.51亿元;实现归母净利润5,822.03万元、1.03亿元、1.10亿元、1.83亿元。

图片来源：华强科技招股书

华强科技结合自身状况，选择适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条规定的上市标准中的“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。根据上述分析，公司满足其所选择的上市标准。

华强科技本次发行股票数量不超过8,620.62万股(不含采用超额配售选择权发行的股票数量)，不低于本次发行完成后股份总数的25%。公司本次拟募集资金总额为17.24亿元，主要用于投资新型核生化应急救援防护装备产业化生产基地项目、新型核生化防护基础材料研发平台建设项目、信息化(数据驱动的智能企业)建设项目、补充流动资金。

图片来源：华强科技招股书

截至招股说明书签署日，兵器装备集团直接持有华强科技1.57亿股股份，占公司总股本的60.71%，为公司控股股东。公司的实际控制人为国务院国资委。国务院国资委持有兵器装备集团100%股权。

图片来源：华强科技招股书

针对本次科创板IPO，华强科技特别提醒投资者关注下列风险因素：

1、毛利率下降的风险

报告期内，华强科技主营业务毛利率分别为30.62%、26.90%、23.20%和27.73%，存在一定的波动。其中，受军工产品销售结构变化的影响，公司特种防护板块毛利率报告期内整体呈下降趋势，分别为28.53%、22.77%、20.34%和20.52%。如果未来市场竞争加剧、军方定价策略调整、军方订单中低毛利率的产品构成较大，或者产品售价及原材料采购价格发生不利变化，则公司毛利率可能存在下滑的风险。

2、重要税收优惠政策变化的风险

华强科技持有编号为GR201742002156、发证日期为2017年11月30日的《高新技术企业证书》，有效期为三年;根据国家税务总局国税函〔2009〕203号《国家税务总局关于实施高新技术企业所得税优惠有关问题的通知》，公司企业所得税适用税率为15%。2020年12月1日，根据《关于公示湖北省2020年第三批拟认定高新技术企业名单的通知》，公司拟认定为高新技术企业;截至招股说明书签署日，公司尚未收到正式认定文件。此外，根据企业所得税法第三十条规定，在计算应纳税所得额时开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用加计扣除。

依据《财政部国家税务总局关于军品增值税政策的通知》(财税〔2014〕28号)以及国防科工局印发的《军品免征增值税实施办法的通知》(科工财审〔2014〕1532号)等相关政策规定，公司生产的与部队相关的军品可享受免征增值税的优惠。此外，公司军品生产科相关的房产、土地免征房产税及土地使用税。未来如果国家调整相关的税收优惠政策，或公司因各种原因不能继续享受相关税收优惠政策，将对公司经营业绩产生不利影响。

(二)军工企业特有风险

1、涉密信息脱密披露和豁免披露可能影响投资者对公司的价值判断

华强科技主要从事军品业务，部分生产、销售和技术信息属于国家秘密，不宜披露或直接披露。根据《军工企业对外融资特殊财务信息披露管理暂行办法》的相关规定，公司部分涉密信息采取脱密处理的方式进行披露，部分无法进行脱密处理或者进行脱密处理后仍存在泄密风险的信息，根据国防科工局的批复豁免披露。

由于上述涉密信息豁免披露或脱密处理，投资者不能通过产能、产量、销量、价格等指标以及客户、供应商信息来了解、判断公司军品业务的部分具体信息，可能难以准确估计公司的盈利趋势，从而影响对公司价值的判断，造成投资决策失误。

2、军品军审定价对经营业绩造成影响的风险

华强科技主要从事军品业务，报告期内公司部分军品的价格采取军方审价方式确定，对于审价尚未完成但已实际验收交付的军品，公司按照暂定价确认收入，于审价完成后将相关差价计入完成审价当期，公司存在军品审价导致收入及业绩波动的风险。

报告期内，公司涉及按暂定价确认收入的军品主要为105产品和107产品。其中，105产品于2017年度收到军审定价批复，公司对相关产品审定价格与暂定价格差异进行了处理，按照所涉产品累计销量*价差调增当期营业收入770.00万元，同时，按照原材料审价结果相应调增成本899.93万元，对利润总额的影响为-129.93万元，占2017年利润总额的比例为-1.97%。关于107产品的审价，公司已于2020年5月与军方审价部门完成审价协商，并签署《审价协商纪要》，尚未获得正式军审定价批复，以《审价协商纪要》约定的价格为暂定价确认收入，预计暂定价格与审定价格不存在显著差异。

但是，军方审价节奏和最终审定价格均存在不确定性，暂定价与审定价可能跨季甚至跨年，且最终审定价格也存在低于暂定价格的可能;未来年度不排除军方对已审价产品进行价格调整的可能性，如果向下调整，将影响公司盈利水平。

3、军工资质延续的风险

军品业务是公司收入和利润的主要来源，公司拥有从事军品业务所需的全部军工资质，厂址和公司名称变更(由有限责任公司变更为股份有限公司)后，公司已按规定提交了申请，正在办理变更手续。此外，相关资质每过一定年限需进行重新认证、备案或许可。如果未来公司不能持续取得前述资质，则将对公司生产经营造成重大不利影响。

(三)研发风险

为保持行业地位和竞争优势，公司持续投入研发新技术和新产品。尤其是军品，一般需要经过立项论证、工程研制、状态鉴定和列装定型多个阶段，研发周期较长。此外，公司通常需要提前较长时间进行产品研发规划并持续投入资金进行预研，预研新产品存在不被军方认可和订货的风险。

如果某些新产品的研发周期过长，不被军方认可或者不能获得军方足够订单，甚至研发失败，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

(四)订单波动的风险

报告期内，华强科技主营业务收入主要来源于军品，军品收入占主营业务收入的比例分别为40.89%、53.83%、76.89%和74.68%，比重较高且呈上升趋势。

军工作为特殊的经济领域，受国际环境、地缘政治、安全形势、国防水平等多种因素影响。当前，我国正处于重点加强装备建设、提升装备技术水平的阶段，以国家核心安全需求为导向，全面深化国防和军队改革，努力构建中国特色现代军事力量体系，不断提高军队应对多种安全威胁、完成多样化军事任务的能力是我国国防工业发展的战略方向。核生化防御能力作为现代化军队的重要能力之一，也是当前军队装备建设的重点方向。但如果未来国际环境、地缘政治及国家国防战略等出现重大变化，可能导致国家削减军费支出，或调整与公司产品有关的军费支出预算，则可能导致公司的军品订单减少，从而对公司的盈利能力产生不利影响。

(五)经营风险

1、客户集中度较高的风险

华强科技客户主要集中于军方单位和医药企业。报告期内，公司前五大客户的销售金额分别为2.58亿元、4.55亿元、9.40亿元和5.28亿元，占公司各期营业收入的比重分别为44.12%、61.25%、76.79%和81.03%，比重较高，且呈上升趋势。2020年1-6月，公司第一大客户的销售金额占营业收入比例达到72.29%。如果未来公司无法在各主要客户的供应商体系中持续保持优势，无法继续维持与主要客户的合作关系，或客户对公司主要产品的需求产生变化，或客户延缓付款节奏，则可能会对公司经营业绩造成不利影响。

2、采购集中度较高的风险

公司原材料采购主要包括织物、外购配套件、化工原料等。报告期内，公司向前五大供应商采购的金额占原材料采购总额的比例分别为62.30%、71.80%、72.26%和47.87%，采购集中度较高。如果未来公司主要原材料供应商的经营环境、生产状况等发生重大变化，将对公司的生产经营活动造成一定影响。

3、境外采购的风险

华强科技医药包装产品的主要原材料包括丁基橡胶、覆膜材料、塑料粒子等，其中卤化丁基橡胶和覆膜材料的主要供应商集中在美国、欧洲、俄罗斯和日本等国家和地区，公司主要原材料供应短期内存在较大程度的对外依存。

如果外贸环境出现重大不利变化，或者因国际政治关系导致公司的相关原材料供应不足或价格出现大幅波动的情况，将对公司的生产经营和成本控制带来不利影响，从而导致公司盈利能力受到不利影响。

(六)控股股东持股比例较高的风险

本次发行前，兵器装备集团直接和间接(通过全资子公司南方资产)合计持有公司93.83%的股份，为公司控股股东。本次发行完成后，在不考虑减持等其他因素的情况下，兵器装备集团预计将持有公司70.35%的股份。

如果公司内部控制不能得到有效执行，控股股东可能利用其控制地位影响公司战略和重大决策，若权利行使不当，可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用，从而对公司经营及其他股东利益产生不利影响。

(七)募投项目风险

1、募投项目实施效果未达预期的风险

华强科技本次募集资金拟投向“新型核生化应急救援防护装备产业化生产基地项目”、“新型核生化防护基础材料研发平台建设项目”、“信息化(数据驱动的智能企业)建设项目”及“补充流动资金”。虽然公司对募投项目进行了充分的可行性论证，但由于募投项目经济效益分析数据均为预测性信息，项目建设尚需较长时间，届时如果产品价格、市场环境、客户需求出现较大变化，可能导致募投项目无法实现预期收益。同时，募投项目实施后，公司固定资产规模将进一步增加，若新增固定资产未能得到充分有效利用或因市场环境变化等因素导致募投项目不能产生预期效益，公司将可能面临因折旧增加而导致利润下降的风险。

2、产能消化的风险

公司募投项目中“新型核生化应急救援防护装备产业化生产基地项目”、“新型核生化防护基础材料研发平台建设项目”实施后将进一步提升公司的个防、集防产品的产能。公司个防、集防2019年度产能利用率分别为131.71%、90.06%。由于募投项目是基于公司对特种防护装备未来市场规模、技术和产品发展趋势等因素的判断而设置，如果未来市场需求、国家宏观经济政策、行业竞争状况等多种因素发生重大不利变化导致未来市场发展情况不及预期，则募投项目建成后将面临着产能不能有效消化的风险。

3、即期回报摊薄和净资产收益率下降的风险

报告期各期，华强科技基本每股收益为0.24元、0.43元、0.45元和0.74元，公司扣除非经常性损益后归属于普通股股东的加权平均净资产收益率分别为7.26%、8.11%、9.45%和8.86%。由于募投项目的建设、投产、实现效益需要一定的时间，本次发行后，公司的每股收益和加权平均净资产收益率可能由于资本快速扩张而在短期内出现一定程度下降。